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招商银行2021年一季报点评总结

核心内容

招商银行在2021年第一季度实现了稳健的财务表现，整体盈利能力显著提升，资产与负债结构持续优化，同时资产质量保持良好，风险抵补能力增强。此外，公司在中间业务收入方面表现突出，非利息净收入占比上升，显示出其在轻型银行转型和“大财富管理体系”建设方面的成效。

主要观点

• 盈利水平显著改善
  2021Q1，招商银行实现营业收入847.51亿元，同比增长10.64%；归母净利润320.15亿元，同比增长15.18%。年化加权ROE达到19.54%，同比上升0.78个百分点；基本EPS为1.27元，同比增长15.45%。盈利表现优于2020Q1及全年水平。

• 净息差环比改善
  净息差为2.52%，同比下降4BP，但环比上升11BP。净息差的改善主要得益于资产负债结构的优化，包括生息资产收益率上升和存款成本下降。

• 资产端稳步扩张
  母公司贷款和垫款总额达到49740.24亿元，同比增长5.15%，占总资产比重为61.20%，同比提升0.06个百分点。对公贷款和零售贷款分别增长7.39%和4.16%，显示出公司在不同业务领域的均衡发展。

• 负债端结构优化
  存款总额为55893.41亿元，同比增长3.35%。活期存款占比达到65.86%，较上年末显著提升。存款日均余额中活期占比为65.13%，较上年全年提高4.27个百分点，显示出存款成本优势的巩固。

• 中间业务收入快速增长
  非利息净收入为352.27亿元，同比增长14.20%。其中，中间业务净手续费及佣金净收入272.02亿元，同比增长23.30%，在营业收入中占比32.10%，同比上升3.30个百分点。主要得益于代理类业务、结算清算及托管费收入的增加。

• 资产质量稳中向好
  不良率降至1.02%，较上年末下降0.05个百分点；关注类贷款占比为0.73%，较上年末下降0.06个百分点。不良贷款拨备覆盖率提升至438.88%，风险抵补能力增强。

关键信息

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：招商银行零售业务优势明显，盈利能力强劲，ROE优于同业；资产端稳步扩张，负债结构持续优化，活期存款占比近6成，成本优势不断增强；资产质量稳健，拨备覆盖率位居行业前列；公司积极推进轻型银行转型，全面打造“大财富管理体系”，探索“投商行一体化”经营，差异化竞争优势进一步增强。

风险提示

• 宏观经济修复不及预期可能导致资产质量恶化。
• 房地产贷款集中度管理可能限制信贷增速。

市场数据

• A股收盘价：53.30元
• A股一年内最高价：57.60元
• A股一年内最低价：31.44元
• 上证指数：3474.17
• 市净率（PB）：2.10
• 总股本（亿股）：252.20
• 实际流通A股（亿股）：206.29
• 限售的流通A股（亿股）：45.91
• 流通A股市值（亿元）：10995.23

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）

分析师信息

• 姓名：张一纬
• 职位：银行业分析师
• 学历：瑞士圣加仑大学银行与金融硕士
• 工作经历：2016年加入中国银河证券研究院，从事行业研究工作，证券从业4年

联系方式

• 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层；上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层；北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
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