20251118-国金证券-吉利汽车-00175.HK-吉利汽车25Q3业绩点评_业绩符合预期_单车盈利向上_4页_2mb

吉利汽车（港股报告总结）

一、核心业绩

• Q3表现：新销售76.1万辆，同比增长42.5%，环比增长8.1%；总收入891.9亿港元，同比增长47.7%，环比增长14.7%；单辆车均价11.7万元，同比增长3.7%，环比增长6.1%。毛利率16.6%，同比下降0.5个百分点，净利环比增长11%，表明低成本策略有效。

• 全年趋势：1-9月累计销量216.9万辆，同比增长45.6%，收入2394.8亿元，同比增长26.4%，单棵树净利0.49万元，同比提升25.2%。

二、关键驱动因素

1. 产品结构优化：新能源车与出口带动ASP提升，包括新增车型如领克900、银河星耀8，及销量强劲的银河A7。
2. 费用控制：销售/行政/研发费用率环比均下降，反映管理稳健。
3. 成本压力：新能源占比提高导致毛利率下探，但在规模效应支撑下净利稳健增长。

三、前瞻分析

• Q4预测：继续看好新能源利基及新车交付，如极氪9X、银河M9，有望改善产品结构和单车利润。
• 传统业务：出口业务触底反弹，燃油车型改款仍将支撑。

四、评级与风险

• 维持“买入”评级，目标PE 8.81-7.24，基于2025/2026/2027净利预期分别为166/197/240亿元。
• 风险点：
  • 行业竞争加剧或需求不及预期
  • 新能源毛利率承压

附录：重要数据

• 2024Q3毛利率16.6% 、净利润率4.8%
• 每股收益2025E：1.65元
• 总资产收益率（2025E）5.69%