20240411-浙商证券-诺泰生物-688076.SH-诺泰生物2023年年报业绩点评_自主产品放量_看好高增延续_4页_758kb

报告摘要

诺泰生物(688076)2023年年报财务分析与投资展望

业绩概要

诺泰生物发布2023年年报，全年实现营业收入1034亿元，同比增长58.69%；归属母公司净利润163亿元，同比增长262.0%；未经审计的单季度Q4收入32.4亿元，同比增长204.5%。

业务分析

核心增长动力：研发药物原料药与CDMO服务

公司自主产品业务高速增长，2023年实现收入629亿元，同比增长145.48%。其中，定制类业务收入404亿元，同比增长307%，体现出稳定增长态势。公司通过CDMO模式拓展获得了多个重要合同，与知名生物医药公司达成价值102亿美元的合作，涵盖利拉鲁肽、司美格鲁肽等创新药原料药及区域供应协议。多肽原料药产能已达到吨级规模，并计划在2025年底达数吨级，各长链修饰多肽单批次产量超过10公斤。

CDMO业务与产能扩张

公司CDMO业务通过与国际客户的合作稳步扩张，2023年签署多份战略协议，标志着客户拓展能力显著提升。目前在研项目共37项，涵盖原料药21项和制剂16项。公告显示公司CDMO合同总金额达102亿美元，进一步保障未来订单稳步增长。

盈利能力分析

毛利率显著提升

2023年公司毛利率达到60.97%，较上年提升3.4个百分点。这得益于高毛利自主产品业务占比上升，该业务毛利率为64.43%，2023年收入占比达60.84%。尽管销售净利率略有下降至16.01%，但由于扣非净利润增长显著（同比增长102.31%），反映出公司经营效率的提升。

营运能力稳步增强

报告指出，公司资产周转率、存货周转率以及应收账款周转率均有提升，营运能力较2022年进一步增强。同时，经营活动现金净额同比大幅提升1095.59%，体现出良好的盈利质量。

投资展望

分析师预计公司2024-2026年的EPS分别为1.09元、1.57元、2.27元，对应2024年4月11日收盘价PE为46倍。报告认为：（1）减重药物在全球的研发和生产需求旺盛，支撑司美格鲁肽和利拉鲁肽的原料药高增长；（2）全球化产业链布局提供了增长空间，CDMO服务模式也将持续受益于新客户和项目拓展；（3）寡核苷酸等前沿业务亦有可能贡献弹性。维持“增持”投资评级。