食品饮料行业2024年投资策略报告：风物长宜放眼量，板块底部确定性为先-20231218-华鑫证券-87页_3mb

食品饮料行业2024年投资策略报告总结

板块回顾

行业表现

• 2023年食品饮料行业整体波动较大，前三季度营收和归母净利润分别同比增长86.1%和152.7%；
• 四季毛利率、净利率分别提升17.6pct和10.7pct，ROE达17.06%；
• 市盈率（PE）为2420倍，全年板块指数下跌39.15%。

复苏态势

• 三季度实现营收和归母净利润同比增速分别为67.3%和160.6%；
• 各子行业复苏节奏明确：白酒 > 啤酒 > 休闲食品/软饮料 > 速冻食品 > 调味品 > 乳制品。

板块展望

明年预期

• 政策频发（如降准、减税）提振信心，促经济财政政策效果持续释放；
• 消费信心缓慢爬坡，行业呈“弱复苏态势”，高端酒消费以场景消费为主，需求刚性强；
• 恢复焦点：白酒场景复苏＞啤酒高端化＞大众品餐饮端复苏。

细分趋势分析

• 白酒：量减价升趋势明确，快速消费场景消耗缓慢恢复，高端酒（茅五泸汾）确定性最强；
• 啤酒：高端化进程延续，吨价上涨支撑利润，成本回落是确定性弹性来源；
• 调味品：复调品集中度加速提升，龙头企业保持强劲增长弹性；
• 卤味：成本下行释放毛利率压力，门店结构简化推动经营拐点；
• 软饮：无糖茶、功能性饮料是主要增长驱动力，健康化趋势仍是核心催化剂。

投资建议

细分品种推荐逻辑

白酒推荐线：

1. 主推确定性强的核心品牌：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；
2. 结构性机会品牌：今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒、珍酒李渡；
3. 弹性增长机会：舍得酒业、酒鬼酒、水井坊（高端复苏后期受益）。

大众品推荐逻辑：

1. 成本确定性改善机会：洽洽食品、青岛啤酒、华润啤酒、涪陵榨菜；
2. 低估值高确定性标的：伊利股份、养元饮品、承德露露、仲景食品、欢乐家、西麦食品；
3. 业绩确定性强龙头：盐津铺子、东鹏饮料、千味央厨、安井食品；
4. 潜在超预期机会：中炬高新、安琪酵母、一鸣食品、好想你、煌上煌。

风险提示

• 疫情反复、宏观经济波动、行业竞争加剧、食品安全事件、税收政策调整、原材料价格波动；
• 公司业绩不及预期风险等。

全文核心结论：维持“推荐”评级，强调聚焦高端确定性与复苏弹性机会，稳健布局、把握结构分化红利。