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等待产地月报，内外棕榈油跌势放缓
正信期货棕榈油周报分析师：张翠萍 20250512

主要观点：

1. 现货市场：节后首周内外棕榈油价格重心较节前下移，棕榈油跌幅较大（-2.26%），豆油微跌（-0.12%），菜油小幅上涨（+0.96%）。
2. 供应端：马来西亚4月棕榈油产量同比增246.2%，出口量同比增51%，但5月初出口转为下滑。印尼2月毛棕榈油库存降至225万吨，印度4月棕榈油进口环比减少24%。巴西大豆出口保持增势，升贴水回落。
3. 需求端：国内油厂开机率回升，大豆库存增至475万吨，菜籽库存下降至26万吨。油脂现货成交回升，豆油成交93.1万吨，棕榈油成交8286吨，菜油成交2000吨。
4. 库存趋势：三大油脂总库存171万吨，同比增加。棕榈油库存持续下滑至33万吨，豆油库存稳定，菜油库存两周内增至86万吨。
5. 市场策略：因产地增产导致供应压力累积，中期单边走势仍承压；建议关注棕榈油远月价差做扩机会，同时留意美ROV数据公布。

正文：

1. 市场动态：节后CBOT大豆维持1050附近震荡，内外棕榈油价格重心下移。棕榈油因供应增加承压，而豆油和菜油波动较小。
2. 产量与出口：马来西亚4月棕榈油产量同比大幅增长，单产和出油率均提升，但5月初出口量环比下降。印尼2月棕榈油库存降至225万吨，出口关税下调至74美元/吨。印度4月棕榈油进口量回落至322万吨，植物油总库存降至四年同期最低。
3. 油厂运营：国内4月大豆进口量达6081万吨（十年同期最低），1-4月累计进口同比减少146%。4月下旬油厂开机率回升，大豆库存继续积累，菜籽库存则因压榨增加而下降。
4. 库存与成交：五一期间，豆油库存稳定在62万吨，菜油库存连续两周增长至86万吨，棕榈油库存回落至33万吨。油脂现货总成交量较节前提升，但补库需求有限。
5. 策略建议：短期内棕榈油跌幅趋缓，但长期供应压力仍存；关注印尼MPOB及USDA月报，市场或等待数据指引。豆棕价差修复，棕榈油性价比增加，但远月船期利润已倒挂；建议谨慎操作，关注多头机会。

关键数据：

• 马来西亚4月产量：162万吨（同比增169%）
• 马来西亚4月出口：110万吨（同比增97%）
• 印尼2月库存：225万吨（同比减23%）
• 国内4月大豆进口：6081万吨（十年最低）
• 三大油脂总库存：171万吨（同比增7万吨）

风险提示：政策调整、月报数据释放、天气对产量影响等。