20250526-正信期货-棕榈油周报_美生柴交易降温_产地供应压力凸显_内外棕榈油继续承压_22页_2mb

正信期货棕榈油周报分析总结（20250526）

行情回顾

上周内外油脂震荡偏弱，美豆价格重新站稳1050关口，但马棕及国内三大油脂价格先扬后抑，后半周回吐前半周涨幅。豆油现货周成交放量，棕榈油维持刚需，菜油价格涨幅显著。

基本面分析

供应端

• 美豆：播种进度达66%，创历年同期最高，高于上年同期的50%及五年均值的53%。约16%种植区受干旱影响，市场预期阿根廷天气因素对美豆反弹有限。
• 巴西大豆：升贴水回升至50美分/蒲附近，反映市场交易天气预期。
• 马来西亚棕榈油：
  • 5月1-20日产量环比增351%，其中马来半岛、沙巴增产显著，沙捞越小幅减产。
  • 5月1-25日出口量达1,061,589吨，同比增116%。
  • 6月毛棕榈油出口关税下调至95%，参考价降至392659令吉/吨，较5月444935令吉/吨明显下降。
• 加拿大菜籽：2024/25年度初至5月18日出口81886万吨，同比增5946%，库存降至9667万吨低位。

需求端

• 印度进口：6月船期毛棕榈油进口利润下滑至-17美元/吨，买船节奏放缓；毛豆油进口利润-50美元/吨，葵花籽油利润-20美元/吨。
• 国内进口：
  • 1-4月累计进口棕榈油54万吨（同比减228%）、菜油91万吨（同比增356%）、菜籽1388万吨（同比增4%）。
  • 大豆进口2319万吨（同比减146%），棕榈油进口量同比大幅下降。

库存与压榨

• 国内油脂库存：
  • 豆油库存连续3周回升至66万吨，菜油库存达历史高位88万吨，棕榈油库存止降（33-34万吨）。
  • 三大油脂总库存173万吨，高于上年同期的161万吨。
• 油厂压榨：
  • 大豆压榨开机率大幅攀升，五一节后第2周压榨量达191万吨，库存继续累积至587万吨。
  • 菜籽压榨开机率快速回落，库存降至历年同期低位（18万吨）。

价格走势

• 棕榈油价格上周微跌0.41%，菜油价格涨2.04%，豆油价格小幅下跌。
• 6-9月船期棕榈油进口利润倒挂400-500美元/吨，整体倒挂程度较一季度改善。

价差跟踪

• 品种间棕榈油与菜油远月价差持续扩大，建议继续持有。
• 美豆与马棕价格差收窄，美生柴交易降温导致内外棕榈油回吐涨幅。

风险与策略

• 政策风险：美生物柴油政策预期未兑现，抑制大豆反弹；印尼棕榈油库存回落至250万吨以下，关注供需变化。
• 操作建议：
  • 美豆天气因素减弱，棕榈油供应压力加剧，内外油脂震荡偏弱。
  • 加拿大菜籽出口强势支撑价格，但需警惕美生柴需求不及预期。
  • 布局远月棕榈油与菜油价差扩大机会，关注库存累积与需求疲软的博弈。

总结

当前市场呈现供需分化格局：美豆播种进度创纪录高位，但天气炒作减弱；马来西亚棕榈油增产顺利，出口好转，但印度进口利润下滑抑制采购；国内棕榈油库存止降，大豆库存持续累积，菜油库存高位运行。操作上，棕榈油与菜油远月价差扩大趋势延续，但需警惕供应过剩与需求不足的压制效应。