20250519-正信期货-棕榈油周报_美生柴政策多变_棕榈油继续承压于产地供应_22页_2mb

正信期货棕榈油周报20250519总结

主要观点

1. 美生柴政策扰动：近期美生柴政策变化频繁，导致全球油脂油料市场震荡。内外棕榈油价格短期反弹后回落，中期需关注产地供应对价格的压制作用。
2. 市场表现：上周全球油脂油料价格先扬后抑，内外市场均出现波动。豆油、棕榈油、菜油价格基本回归至周初水平，但成交放慢。

基本面分析
国外市场

• 美豆库存与播种进度：USDA5月报告表明，美豆旧作库存下调至35亿蒲，新作种植面积减少360万英亩，单产上调18蒲/英亩。截至5月11日，美豆播种进度为48%，高于同期水平。然而，4月压榨量小幅回落，豆油库存环比增长但同比下降。
• 巴西大豆出口：巴西4月大豆出口量达1527万吨，创近四年新高，但升贴水持续回落，受中美贸易关系缓和影响。
• 马棕产量与出口：4月马棕产量环比增长2152%，出口增长962%，但库存激增1937%至187万吨。5月上旬产量继续增长2231%，出口环比增6%-20%，但月末库存超预期累积。
• 印尼出口政策：印尼计划自5月17日起将毛棕出口专项税从75%提升至10%，精炼油出口税率调整至47.5%-95%。此举可能削弱印尼棕榈油竞争力，但出口税调整限制了价格跌幅。
• 印度进口：印度4月棕榈油进口量环比下降24.29%至32万吨，库存降至近五年最低的135万吨。2024/2025年度上半期，棕榈油在印度植物油进口中的占比从60%降至42%。

国内市场

• 大豆进口与库存：中国4月进口大豆6081万吨，为十年同期最低水平；1-4月累计进口2319万吨，同比下降146%。油厂大豆库存持续攀升，截至5月上旬达535万吨，预计5-7月到港量增加将推高库存。
• 菜籽压榨与库存：5月油厂菜籽压榨量升至历年同期高位，库存降至20万吨，月比减少15万吨。当前6-9月船期利润倒挂500元以内，买船活动减少。
• 油脂库存：截至5月上旬，豆油库存连续两周回升至65万吨，菜油库存创历史新高至89万吨，棕榈油库存下滑至33万吨附近。三大油脂总库存172万吨，高于去年同期的158万吨。

需求与成交情况

• 油脂现货成交：上周油脂现货成交整体放缓，豆油成交557万吨（环比下降37.3万吨），棕榈油成交2654吨（环比下降5632吨），菜油成交维持稳定。
• 生物燃料消费：美国豆油生物燃料消费预估上调，但清洁燃料税收抵免政策未完全抵消政策变动影响，导致CBOT豆油和大豆价格回落。

价差与策略

• 品种间价差：豆棕产地分化，菜棕远月价差扩大，建议继续持有该策略。
• 操作建议：短期市场受政策影响剧烈，棕榈油价格或震荡回落；中期需关注产量和出口政策对供需的持续影响。

风险因素

1. 政策不确定性：印尼出口税调整、美生柴政策变动可能进一步扰动市场。
2. 天气与产量：巴西干旱情况可能影响大豆产量，东南亚产区增产或加剧供应压力。
3. 需求波动：印度等主要进口国需求变化可能对价格形成压制。

结论
当前棕榈油市场承压于产地供应增加及政策波动，国内外价格短期震荡，中期需警惕库存累积对单边行情的压制。建议关注印尼出口税执行、东南亚增产节奏及全球需求变化，灵活调整策略。