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油气行业2018下半年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年下半年港股油气行业的投资机会，重点探讨了石油价格走势对油服行业的影响，天然气市场的增长潜力，以及相关公司的投资价值。核心观点包括：

• 石油价格高位再平衡将利好油服行业。
• 天然气市场进入黄金发展期，未来增长空间广阔。
• 公司推荐关注华油能源、安东油田服务、宏华集团和中集安瑞科等。

主要观点

1. 石油价格高位再平衡利好油服行业

• OPEC减产执行率高：2018年4月OPEC减产执行率达到历史峰值180%，供给持续收紧带动原油价格上涨。
• 美国页岩油发展受阻：美国页岩油因运输瓶颈（如二叠纪至库欣的管道利用率超过100%）导致原油价差扩大，对油价冲击有限。
• 需求支撑油价：尽管美国原油产量增加，但强劲的原油需求维持了商业库存低位，支撑油价。
• 油价长期上涨趋势：历史数据显示，油价长期趋势拐点通常出现在全球性金融危机或供给面发生根本变化的时期，2018年下半年油价中枢仍有望上涨。
• 非贸易性WTI期货净头寸为短期指标：非贸易性净头寸变化是油价短期波动的先行指标，反映市场对基本面的解读。

2. 天然气市场大发展，打开未来增长空间

• 天然气需求强劲：在油价复苏背景下，天然气经济性凸显，叠加环保政策，预计未来三年天然气消费年化增长12%。
• 天然气发电为增长主力：天然气发电消费量年化增长18.5%，装机量将从2016年的7千万千瓦提升至2020年的1.1亿千瓦。
• 天然气供给偏紧：2018-2019年天然气供给紧张，预计进口LNG将成为主要增量来源。
• LNG接收站面临考验：供需紧平衡下，LNG接收站接卸能力不足，未来三年LNG储气能力复合增长率达52.75%。
• 页岩气发展机遇：四川页岩气成为重点，中石油向民营油服开放区块，预计未来三年页岩气产量将显著增长。
• 干热岩前景广阔：干热岩发电成本低、储量丰富，华油能源在干热岩钻完井技术上领先，预计2019年获得2-3亿元订单。

关键信息

3.1 华油能源（1251HK）

• 全业务链覆盖：降低经营风险，增强抗油价波动能力。
• 业务收入与油价相关：钻井业务收入波动率53.1%，完井业务54.8%，油藏业务16.3%。
• ROE表现：ROE受销售净利率、权益乘数和资产周转率影响，预计2018年归母净利润提升14.4%。

3.2 安东油田服务（3337HK）

• 伊拉克业务突破：中标伊拉克Majnoon大油田一体化管理服务项目，预计2018年带来近1亿美元收入，占海外总收入44.4%。
• 在手订单：截至2018年第一季度，价值42.7亿元的订单中，伊拉克订单占25.9亿元。

3.3 宏华集团（196HK）

• 海工板块剥离：海工板块公开挂牌，已征集到意向受让方，预计2018年6月完成剥离。
• 剥离影响：剥离海工资产将摆脱17年海工亏损，提升流动性，预计带来155%的现金收入。

3.4 中集安瑞科（3899HK）

• 能源板块龙头：在LNG储罐、槽车、加气站等领域占据优势。
• LNG罐箱市场机遇：无需通过接收站，运输灵活，预计2018-2020年交付1500-2500台罐箱，带来5.0-2.5亿元收入增量。
• 收购LNG罐箱：与中集安瑞科控股签署协议，收购275台LNG罐箱，总代价约1.53亿港元。

公司推荐

• 华油能源（1251HK）：全业务链布局，抗风险能力强，干热岩项目受益。
• 安东油田服务（3337HK）：伊拉克项目突破，海外订单增长，市场声誉提升。
• 宏华集团（196HK）：剥离海工板块，改善财务状况，提升公司价值。
• 中集安瑞科（3899HK）：LNG罐箱市场前景广阔，业务布局广泛，具备增长潜力。

投资评级说明

• 证券评级：

  • Trading BUY：预计6个月内涨幅超过20%。
  • BUY：预计12个月内涨幅超过20%。
  • Outperform：预计12个月内涨幅在10-20%之间。
  • Hold：预计12个月内涨幅在-10%至10%之间。
  • Underperform：预计12个月内跌幅在10-20%之间。
  • SELL：预计12个月内跌幅超过20%。

• 行业评级：

  • Overweight：行业表现优于市场整体。
  • Equal weight：行业表现与市场整体持平。
  • Underweight：行业表现劣于市场整体。

风险提示

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资决策应基于个人情况和市场变化，独立判断。
• 报告所用数据和观点可能随市场变化而调整，敬请关注后续更新。