20250430-国盛证券-富安娜-002327.SZ-2024年业绩保持平稳_2025年稳健经营仍是重点_3页_756kb

富安娜2024年年报点评总结

富安娜2024年业绩保持平稳，但面临营收和利润下滑压力。全年营收同比下降6%至301亿元，归母净利润下滑52%至54亿元，净利率下降至18%。尽管如此，公司整体经营稳健，符合市场预期。2025年一季度营收同比下降178%至53.6亿元，归母净利润降幅达5412%至0.56亿元，扣非净利润同样大幅下降，主要受电商营销费用增加及消费环境波动影响。

渠道表现

1. 直营渠道：2024年营收增长178%至74亿元，毛利率下降至67.86%。年底直营门店增至485家，净开1家新店，同时推进门店优化升级。2025年或将实施全国性品牌形象焕新计划，重点布局核心城市高端市场。
2. 加盟渠道：营收同比增长140%至84亿元，毛利率降低至55.57%。全年关闭23家低效门店，渠道质量提升，但受消费环境波动影响，部分门店出清。
3. 电商渠道：营收同比下降74%至112亿元，但毛利率提升至50.26%。公司强化“精细化运营+柔性供应链+全域营销”体系，聚焦盈利质量提升。

财务状况
2024年末存货增长89%至76亿元，应收账款激增412%至55亿元，经营性现金流净额下降522%至37亿元，推测系对加盟商支持政策所致。2025年一季度现金流净额同比上涨148%至182亿元，显示回流改善。2024年全年现金流净额为37亿元，净负债比率降至-37%。

未来展望
公司预计2025-2027年营收分别为549/586/623亿元，2025年PE为12倍，维持“买入”评级。家纺品类作为可选消费，需求恢复较慢，叠加公司稳健经营策略，2025年业绩或保持持平。风险提示包括原材料价格波动、汇率风险及消费环境不确定性。

经营策略
公司持续优化渠道结构，推动直营门店升级，加强加盟门店管理，同时注重电商盈利质量。2025年计划通过全国性品牌形象焕新提升高端市场竞争力，未来三年业绩增长主要依赖渠道优化及市场拓展。