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富安娜（002327）公司动态点评总结

核心内容

富安娜（002327）作为国内高端家纺行业的龙头企业，2018年1-9月预计净利润增长范围为0-20%，上半年实现营业收入11.46亿元，同比增长19.21%，归属母公司股东净利润1.85亿元，同比增长16.56%。公司整体业绩保持稳健增长，同时积极布局家居业务，推动企业多元化发展。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：2017年为26.16亿元，2018年预计达31.47亿元，同比增长20.30%；2019年预计为36.98亿元，同比增长17.50%。
• 净利润：2017年为4.94亿元，2018年预计达5.86亿元，同比增长18.71%；2019年预计为6.90亿元，同比增长17.82%。
• 每股收益（EPS）：2018年为0.67元/股，2019年预计为0.79元/股。
• 市盈率（PE）：2018年为12.05倍，2019年预计为10.22倍。

财务指标分析

• 毛利率：2018年上半年为50.66%，同比提升0.45个百分点，环比提升1.08个百分点。
• 期间费用率：整体上升2.73个百分点，其中销售费用率同比提升0.7个百分点至27.24%，管理费用率上升2.07个百分点至6.57%。
• 盈利能力：销售净利率稳定在18.6%-18.7%之间，ROE和ROIC均维持在17.8%-18.7%之间，显示公司盈利能力和资产回报效率良好。
• 现金流：经营活动现金流呈现增长趋势，2018年预计达369百万，2019年预计达767百万。

业务拓展与战略调整

• 线下渠道：公司通过渠道下沉和大店战略扩大市场覆盖，250平方米以上的大店占比接近50%，提升连带率和复购率。
• 线上渠道：与成熟电商平台合作稳定，计划下半年拓展新型电商平台并优化产品结构，推出爆款产品以加快线上发展。
• 美家业务：美家旗舰店已开业12家，总面积约13,000平方米，显示家居业务拓展顺利。
• 信息化建设：前端引入VR全景体验，中端应用ERP系统提升供应链效率，后端投资德国豪迈全自动生产线，增强整体竞争力。

关键信息

投资建议

• 投资评级：维持“推荐”评级，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间。
• 预测EPS：2018年为0.67元/股，2019年为0.79元/股。
• 估值指标：
  • PE：2018年12.05倍，2019年10.22倍。
  • PB：2018年2.05倍，2019年1.76倍。
  • EV/SALES：2018年1.08倍，2019年0.92倍。

风险提示

• 渠道库存积压
• 原材料价格波动
• 大家居业务推进不及预期

总结

富安娜在2018年实现稳健增长，线下大店战略和线上产品结构调整显著提升市场竞争力。公司通过信息化建设和前端优化，增强客户体验和粘性。尽管期间费用率有所上升，但毛利率提升和盈利效率改善表明其运营能力持续增强。未来，公司将继续聚焦家纺主业，拓展家居业务，有望进一步提升业绩和估值水平。投资者可关注其在渠道优化、产品创新和信息化建设方面的持续进展。