20220615-华泰期货-宏观大类专题_国内经济温和筑底把握_弱复苏_的配置阶段_14页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院发布，旨在分析当前中国经济及资产市场的走势，并为投资决策提供参考。报告指出，中国经济已基本完成筑底，进入温和回升阶段，国内资产有望迎来“弱复苏”阶段。在此背景下，股指和部分商品期货表现积极，值得重点关注。

主要观点

1. 市场分析

• 经济筑底：中国经济已基本完成筑底，回升幅度温和，各项经济指标显示积极信号。
• 出口韧性：5月出口数据超预期，主要受益于疫情后海关通关恢复及可能的关税下调。
• 制造业PMI回升：5月制造业PMI录得49.6，较前值明显改善，显示制造业景气度回升。
• 消费改善：社会零售总额当月同比跌幅收窄，5月跌幅为-6.7%，上海解除封城将带来进一步改善。
• 投资改善：固定资产投资完成额累计同比增长6.2%，基建投资增速达8.16%，显示政策对稳增长的支撑。
• 高频数据改善：汽车销售、挖掘机销量等中观数据改善，物流和供应链恢复迹象明显。

2. 国内资产表现

• “弱复苏”阶段：预计国内资产将进入“弱复苏”阶段，关注股指和部分商品的上涨机会。
• 股指表现：2009年以来的十次弱复苏阶段，主要股指平均收益率超12%，胜率大多超70%。
• 商品表现：能源、软商品、有色金属上涨概率高达90%，平均涨幅超过11%；商品指数整体上涨概率达70%。
• 政策预期：商品因提前计价部分复苏预期，目前估值已反映政策利好。

关键信息

1. 投资建议

• 商品期货：农产品、贵金属、内需型工业品（化工、黑色建材等）逢低做多；原油及其成本相关链条、有色金属中性。
• 股指期货：谨慎偏多。

2. 市场数据与指标

• 出口数据：5月出口金额累计同比13.5%，进口金额累计同比6.6%。
• 固定资产投资：1-5月累计同比增长6.2%，5月季调环比增长0.72%。
• 地产投资：5月地产投资累计同比-4%，但环比改善。
• 消费数据：5月社会消费品零售总额当月同比-6.7%，跌幅收窄。
• 信贷数据：金融机构贷款余额和社会融资存量分别增长11%和10.5%，显示信用环境改善。

3. 基建与政策支持

• 基建发力：财政部要求专项债在6月底前基本发行完毕，预计基建将持续支撑经济。
• 政策支持：政府通过稳增长政策支持基建和消费，如鼓励汽车消费、推动家电消费等。
• 历史表现：近五轮基建刺激阶段，上证综指、上证50、沪深300上涨概率高达80%；Wind商品整体上涨概率达60%，软商品、黄金和有色上涨概率达80%。

4. 风险提示

• 地缘政治风险：如中美关系恶化、台海局势、乌俄局势等。
• 全球疫情风险：部分城市疫情仍存在，可能影响经济复苏进程。

结论

综合来看，中国经济已基本完成筑底，进入温和复苏阶段。国内资产，尤其是股指和部分商品期货，表现有望积极。建议投资者关注能源、软商品和有色金属等板块的上涨机会，同时注意地缘政治和疫情等潜在风险。