20220124-国海证券-温氏股份-300498.SZ-2021年业绩预告点评_Q4亏损收窄_基本面有望持续改善_5页_366kb

温氏股份（300498）2021年业绩预告点评总结

核心内容

温氏股份在2021年全年预计亏损130-138亿元，主要受生猪价格持续走低、饲料成本上涨及公司外购猪苗等因素影响。尽管生猪板块深度亏损，但禽板块整体保持盈利，公司基本面有望持续改善，四季度亏损明显收窄。

主要观点

• 业绩表现：2021年全年亏损，但四季度亏损收窄至约38亿元，显示公司经营已进入改善阶段。
• 成本控制：公司持续推进养猪业务的降本增效，生猪养殖成本由年初的15元/斤降至年底的8.8-9元/斤，2022年有望实现全年成本7.8元/斤的目标。
• 行业前景：猪价处于底部震荡阶段，2022年下半年有望迎来周期拐点。黄羽鸡行业景气度上行，养殖利润逐渐回升。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为当前公司估值处于底部，具备良好的布局价值。

关键信息

2021年业绩亮点

• 生猪销售：销售肉猪约1321.74万头，同比增长38.46%，但毛猪销售均价同比下降48.18%。
• 禽类销售：销售肉鸡11.01亿只，同比增长4.76%，黄羽肉鸡鸡价有所回升。
• 亏损原因：生猪价格下跌、饲料成本上升、外购猪苗、种猪优化及财务费用增加等综合因素导致深度亏损。
• 计提事项：计提约30-35亿元，其中股权激励费用约5亿元，生物资产减值约25亿元。

2022年展望

• 成本下降：公司持续推进降本措施，预计2022年生猪养殖成本可降至7.8元/斤。
• 盈利预期：公司2022年归母净利润预计为-2.88亿元，2023年预计为116.12亿元。
• 业务增长：公司2022年收入增长率预计为16%，2023年预计为36%。
• 估值水平：当前公司估值处于低位，具备投资价值。

财务指标分析

资产负债表概览

现金流量表概览

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值判断：当前公司估值处于低位，具有较好的安全边际。
• 风险提示：
  • 公司业绩不及预期；
  • 疫病爆发影响出栏；
  • 成本下降不及预期；
  • 行业产能去化速度不及预期；
  • 猪价长期低迷。

市场表现

• 股价走势：2021年1月21日股价为19.28元，52周价格区间为12.14-21.65元。
• 相对沪深300表现：2021年1个月涨幅7.1%，3个月涨幅21.8%，12个月涨幅5.1%，而沪深300同期分别为-2.7%、-3.0%、-14.1%。

分析师信息

• 程一胜：国海证券农业首席分析师，上海财经大学硕士，2021年加入国海证券，此前曾就职于方正证券、中银证券。
• 赵琳：国海证券研究员，美国福特汉姆大学国际金融学硕士，理学、经济学双学士学位，2021年加入国海证券，从事农林牧渔行业研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

• 市场风险：市场有风险，投资需谨慎。
• 信息风险：报告信息来源于公开资料及合法报告，不保证其准确性和完整性。
• 法律责任：报告内容不得非法使用，否则构成侵权，国海证券有权追究法律责任。

总结

温氏股份2021年业绩受到生猪价格下跌及成本上升的双重影响，全年亏损。但公司通过降本增效措施，四季度亏损明显收窄，基本面持续改善。分析师认为，猪价有望在2022年下半年迎来周期拐点，公司估值处于低位，具备较好的投资价值，维持“买入”评级。