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弘亚数控2018H1业绩与战略分析总结

核心内容概述

弘亚数控在2018年上半年实现了显著业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长了50.39%和33.54%。公司通过持续的产品创新、市场拓展以及收购Masterwood，进一步巩固了其在板式家具设备领域的领先地位，并展现出强劲的盈利能力和发展潜力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2018H1公司实现营业收入6.09亿元，同比增长50.39%。
• 归母净利润：2018H1归母净利润为1.64亿元，同比增长33.54%；其中2018Q2单季度归母净利润达0.93亿元，同比增长35.21%，创历史新高。
• 扣非归母净利润：同比增长22.41%，反映主营业务的稳定增长。
• 业绩预期：公司预计2018年1-9月归母净利润为2.32~2.61亿元，同比增长20%~35%，显示公司未来增长动能充足。

2. 三费率小幅增加，研发投入持续提升

• 三费率：2018H1三费率合计为9.37%，同比增长4.38个百分点，主要由于销售和管理费用的增加。
• 销售费用：同比增长1.14个百分点，主要由于合并Masterwood所致。
• 管理费用：同比增长2.74个百分点，主要因股权激励费用和研发投入增加。
• 研发投入：2018H1研发投入为0.31亿元，同比增长142.04%，占营收比重5.01%，持续推动产品升级与技术突破。

3. 数控产品持续高增长，产品线不断丰富

• 四大业务板块：封边机、裁板锯、数控钻、加工中心均实现快速增长，其中加工中心同比增长281.23%，成为增长最快的产品。
• 新产品亮点：
  • 智能封边机：配备烤灯装置，提高压贴效果。
  • 双推手数控裁板锯：锯切效率高，运行平稳。
  • 六面数控钻：可完成六面钻孔，智能化无缝衔接。
  • 数控多排钻：提高钻孔效率，减少翻板次数和调机时间。

4. Masterwood收购增强协同效应

• 区域协同：Masterwood的销售网络覆盖欧美国家，提升公司在发达国家市场的影响力。
• 产品协同：Masterwood专注于高端木门木窗生产线，拓宽公司产品线和业务板块。
• 技术协同：Masterwood拥有高性能核心数控组件的生产能力，增强公司在3D设计和自动化联结方面的能力。

5. 行业前景广阔，公司成长确定性强

• 中国家具行业：2017年规模以上家具行业企业主营业务收入达9056亿元，定制家具特别是全屋定制家具行业发展迅速。
• 市场潜力：预计2020年板式家具设备企业年需求将达近200亿元，行业空间广阔。
• 公司定位：作为国内板式家具设备龙头企业，公司具备持续增长的潜力。

关键信息

财务预测与估值

• 营业收入预测：2018E为1107.3亿元，2019E为1438.6亿元，2020E为1801.1亿元。
• 归母净利润预测：2018E为305.7亿元，2019E为400.1亿元，2020E为503.3亿元。
• 每股收益预测：2018E为2.26元/股，2019E为2.96元/股，2020E为3.72元/股。
• PE估值：2018E为18倍，2019E为14倍，2020E为11倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司中长期发展预期。

市场与财务数据

• 收盘价：41.45元
• 一年最低/最高价：37.80/70.62元
• 市净率：5.19倍
• 流通A股市值：2242.75亿元
• 资产负债率：20.53%
• 每股净资产：7.99元

财务指标

• 毛利率：稳定在38.1%~38.3%之间。
• 销售净利率：27.6%~27.9%。
• ROE：25.0%~27.3%。
• ROIC：24.8%~131.0%。

风险提示

• 国内外市场风险：市场波动可能影响公司销售。
• 行业竞争风险：市场竞争加剧可能对利润率造成压力。
• 技术研发风险：新产品研发可能面临技术瓶颈或市场接受度不足的问题。

投资建议

基于公司业绩表现、产品创新能力和行业前景，分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长具有持续性和确定性。