20220411-国金证券-立昂微-605358.SH-12寸硅片产能加速释放_盈利能力持续提升_4页_1mb

立昂微 (605358.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

立昂微是一家专注于半导体材料和器件制造的企业，主要产品包括硅片和功率器件。公司近期业绩表现强劲，2022年第一季度实现营业收入7.56亿元，同比增长64%，归母净利润2.38亿元，同比增长214%，接近业绩预告上限。公司市场估值为82.90元/股，总市值379.13亿元，年内股价最高为179.11元，最低为73.90元。

主要观点

• 硅片业务增长显著：公司12英寸硅片产能加速释放，2021年底已达到15万片/月，技术能力覆盖14nm以上技术节点。2022年预计快速上量，同时通过收购国晶半导体78%股份，进一步完善12英寸轻掺片布局。
• 功率器件需求旺盛：受新能源汽车和光伏行业带动，功率器件业务增长迅速，2021年毛利率显著改善，光伏类产品占全年发货量46%，沟槽芯片发货量同比增幅达260%。
• 盈利能力提升：2022Q1毛利率达到50.3%，环比增长3.5pct，净利率为32.9%，环比增长7pct。公司费用率整体下降，推动盈利水平提升。
• 积极布局化合物半导体：子公司立昂东芯已建成7万片/年的砷化镓射频芯片代工制造产能，产品具备高性能、低成本、高均匀性和高可靠性，客户群覆盖60余家优质企业。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年15.02亿元，2022年预计达到40亿元，年均增长59%。
• 归母净利润：2019年20.2亿元，2022年预计达到9.5亿元，年均增长59%。
• 净利率：从2019年的10.8%提升至2022年的23.7%。
• 市盈率：从2019年的238.81倍降至2022年的25.06倍。
• 市净率：从2019年的26倍降至2022年的3.6倍。

盈利预测

• 2022-2024年营收：预计为40亿元、55亿元、64亿元。
• 2022-2024年归母净利润：预计为9.5亿元、12.9亿元、15.1亿元。
• 对应PE：2022年为40倍，2023年为29倍，2024年为25倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 下游客户验证及渗透不达预期；
• 行业竞争加剧；
• 原材料价格波动；
• 功率器件价格下跌；
• 限售股解禁风险。

附录：财务指标摘要

每股指标

• 每股收益：从0.356元增长至3.308元。
• 每股净资产：从4.205元增长至23.053元。
• 每股经营现金净流：从0.921元增长至4.680元。
• 每股股利：从0.000元增长至0.550元。

回报率

• 净资产收益率：从8.47%提升至14.35%。
• 总资产收益率：从2.69%提升至8.91%。
• 投入资本收益率：从6.32%提升至11.15%。

增长率

• 主营业务收入增长率：从-2.53%提升至17.20%。
• EBIT增长率：从-8.76%提升至17.55%。
• 净利润增长率：从-29.08%提升至17.56%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：从117.7天降至90天。
• 存货周转天数：从188.3天降至160天。
• 应付账款周转天数：从149.5天降至100天。
• 固定资产周转天数：从664.5天降至369.8天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：从53.77%降至5.04%。
• EBIT利息保障倍数：从3.0提升至23.0。
• 资产负债率：从58.82%降至33.40%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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