20250617-联储证券-5月经济数据点评_需求侧出现分化_10页_831kb

宏观经济点评总结 - 5月经济数据

生产情况

5月工业生产环比增速为0.6%，同比增速5.8%，略高于预期，但边际放缓，主要受出口不确定性影响，出口交货值增速下降。服务业生产指数保持较高增速6.2%，显示服务业韧性，信息传输等行业表现强劲，高技术产品产量如新能源汽车和工业机器人高增长，但传统工业品如钢材需求疲软。

投资表现

固定资产投资累计增速首次降至3.7%，低于4%，反映经济转型期的分化。基建投资有所回升，狭义基建增速5.6%。制造业投资增速8.5%，但分化明显，上游原材料投资低迷，中游设备制造和下游消费品领域如计算机、汽车制造业支撑投资。地产投资降幅扩大至-10.7%，商品房销售放缓，资金到位减弱，价格指数走弱，表明地产动能回踩，需进一步政策支持。

消费动态

社会消费品零售总额同比增速6.4%，显著回升，餐饮和商品消费同步增长，驱动因素包括“以旧换新”政策惠及家具、家电等耐用品消费，增速达53%和25.6%。汽车消费仍低迷，但新消费场景如文体旅游和谷子经济拉动消费增长。

展望分析

预计未来政策将结构性发力，弥补短板：财政刺激如超长期特别国债和专项债发行有望提振基建；“以旧换新”政策灵活调整支持消费；地产领域需进一步政策加码。在政策空间充裕背景下，经济预计维持韧性，但需关注国内和海外政策不确定性风险。