20240318-国盛证券-全面解读1-2月经济_分化的背后_11页_728kb

2024年1-2月中国经济分析报告总结

总体评价

1-2月经济数据整体好于预期，呈现“低位稳中有升”的特征，但经济结构分化明显，核心问题是内需不足。

主要表现

消费领域

• 社零增速回落至55%，平均季调环比0.1%，仍显著低于疫情前同期水平，反映消费内生动力不足。
• 细分分析显示医药、建材、家电消费增速改善。
• 快速消费品和餐饮业表现偏弱，高频数据显示汽车消费明显回落。

投资领域

• 固定资产投资同比增长42%，明显高于预期，主因政策发力。
• 房地产投资：累计同比-90%，跌幅收窄0.6个百分点，与销售、施工数据背离，主要受益于“三大工程”及新财统计方法的影响。
• 制造业投资同比增长94%，大幅回升，主因设备更新政策支持，但企业预期仍较疲软。
• 基建投资保持高位，同比增长63%，但实物工作量尚待释放。

生产领域

• 工业生产同比增速7%，但发电耗煤等高频指标未完全支持宏观数据。
• 工业内部结构分化明显，黑色金属、运输设备等行业表现较好，汽车、电气机械等行业增速放缓。

其他领域

• 就业方面，1-2月城镇失业率上升至5.3%，但青年失业率较12月小幅改善。
• 服务业增速回落至5.8%，与工业形成反差。
• 展望认为政策有空间加码，包括降息降准、设备更新细化等。

核心挑战

房价持续回落
消费复苏乏力
服务业增长疲软
结构性分化显著

政策建议方向

财政扩张工具
货币宽松空间
制造业升级支持
基建投资加快

风险提示

政策力度、外需环境和地缘政治等超预期变数。