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中国首席财经第1910期总结（2018-10-17）

核心内容概述

本期首席财经聚焦中国A股市场的短期走势、外部风险变化及宏观经济指标（如PPI与CPI背离、中美利率脱钩）的分析。整体判断为：A股市场在短中期存在反弹机会，外部风险有所缓和，国内政策持续发力，为市场提供支撑。

主要观点与关键信息

1. A股短期反弹预期增强

• 美股强势反弹：隔夜美股大幅上涨，标普涨超2%，道指涨近550点，纳指涨2.89%，市场情绪有所回暖。
• 国内政策支持：央行强调“杠杆稳住了”，释放流动性信号，显示政策层面正从“去杠杆”转向“稳杠杆”。
• 外部风险缓解：中美贸易博弈可能在G20峰会期间有所缓和，减少对A股的冲击；同时，美股反弹也为全球市场带来“休整期”，A股不再需要“跟跌”。
• 市场维稳措施：国庆节后，央行、财政部、证监会、银保监会等多部门出台政策，包括降准、减税、鼓励保险资金入市等，为A股提供流动性支持。
• “短中期全面翻多”判断：首席经济学家李宏图指出，A股已从长期下行阶段转向阶段性“企稳反弹”，建议投资者把握机会。

2. A股估值吸引力凸显

• 估值处于历史低位：A股估值仅高于韩国和巴基斯坦，证券、多元金融、传媒、造纸、零售等五大行业估值创下历史最低。
• 低价股与破净股数量激增：股价低于3元的股票数量创近九年新高，破净股数量达450家，破净率超12%，市场信心较弱。
• 政策受益品种：如海南自贸试验区相关政策受益股，以及“高红利、低估值”品种值得关注。

3. PPI与CPI背离反映经济滞胀风险

• PPI与CPI背离：9月PPI创5个月新低，CPI创7个月新高，显示生产端疲软，消费端压力大。
• 滞胀成因：PPI下降反映生产端需求不足、库存积压；CPI上涨则主要由食品价格（如猪肉、蔬菜）推动，显示通胀压力主要集中在消费端。
• 未来通胀风险：猪价与油价是未来CPI上涨的两大风险因素，尤其需关注生猪疫情与国际油价走势。
• 政策应对：政府可通过增加供给、调控价格来缓解通胀压力，但输入型通胀增强，宏观调控空间受限。

4. 中美利率脱钩现象分析

• 利率脱钩背景：中美利差自2015年后逐渐扩大，源于经济复苏质量、汇率制度、金融去杠杆等差异。
• 中国不加息原因：中国经济增长乏力、通胀水平不高、债务风险较大，且人民币汇率制度具有独立性，能缓冲外资流动对经济的影响。
• 中美利差趋势：当前中美利差为短期现象，未来取决于美国经济复苏情况及通胀预期。若美国经济放缓，中美利率可能重新趋同。

5. 外部与内部因素综合作用

• 外部改善：中美贸易博弈可能暂时缓和，美股反弹为全球市场带来积极影响，A股预期不再“跟跌”。
• 内部维稳：国内政策在减税、国企与民企改革等方面提速，显示决策层对金融市场的重视与支持。

结构分析

内部政策支持

• 央行降准、稳杠杆，释放流动性。
• 财政部研究更大规模减税降费。
• 证监会放宽重组配套资金用途，支持企业流动性。
• 深圳国资驰援上市公司，鼓励保险资金入市。

外部风险缓和

• 中美贸易博弈可能借G20峰会达成“暂时休兵”。
• 美股反弹为全球市场提供喘息机会，A股预期不再“跟跌”。
• 美国9月核心CPI低于预期，或延缓美联储加息进程。

市场表现与机会

• A股短期企稳反弹，关注“政策受益”与“超跌优质”品种。
• 市场信心恢复，但需警惕“花千股”等短期炒作风险。

结论

本期首席财经认为，A股在内外因素共同作用下，短中期存在反弹机会，投资者应关注政策支持与估值修复带来的投资机会。同时，PPI与CPI的背离反映经济滞胀风险，需警惕通胀压力；中美利率脱钩是短期现象，未来取决于美国经济走势及中国政策调整方向。