20181019-博览财经-中国首席财经第1911期_15页_1mb

中国首席财经第1911期总结

核心内容

本期《中国首席财经》聚焦于股票质押风险与中美贸易博弈两大主题，同时涉及金融政策调整和信用宽松但资金未进入实体的分析。文章通过数据与政策动向，揭示了当前中国经济面临的多重挑战与应对策略。

主要观点

股票质押风险与政府应对

1. 股权质押风险高企

   • 2018年四季度至2019年一季度将是股权质押到期高峰期。
   • 截至目前，大股东未平仓总市值为9852亿元，疑似触及平仓市值达2.95万亿元。
   • 股价低于平仓线的个股数量较多，部分公司已出现强制平仓现象，形成“质押—爆仓—补仓—再次爆仓”的恶性循环。

2. 地方政府出手纾困

   • 多个地方政府已设立“政府准备金”以应对质押风险，资金规模达数百亿。
   • 北京海淀设立百亿纾困基金，政府拟再配1-2倍资金；深圳首批百亿资金已到位，广州、杭州等地也陆续跟进。
   • 政府通过“风险共济”机制，从债权和股权两个方面提供流动性支持。

3. 监管层与金融部门协同应对

   • 证监会窗口指导，对触及平仓线的股权不强行平仓，以缓解市场压力。
   • 银保监会鼓励险资以财务性和战略性投资方式支持优质上市公司，缓解流动性风险。
   • 募集配套资金可用于补充公司流动资金或偿还债务，比例不超过交易作价的25%或募集总额的50%。

中美贸易博弈与“竞争中性”原则

1. 中美贸易风险有所缓和

   • 中美贸易博弈风险指数有下行迹象，双方在“原则性”问题上有所靠近。
   • 中国财经部委开始提及“国企竞争中性”原则，与美国“对等贸易”逻辑一致。

2. “竞争中性”原则的含义与意义

   • “竞争中性”是国际通用标准，涵盖企业经营形式、成本确认、税收、监管、债务与补贴等多个方面。
   • 中国首次在部级官员讲话中提及该原则，旨在减少中美分歧，特别是在国企补贴问题上。

3. 中美互动与潜在妥协

   • 特朗普已安排团队筹备11月G20峰会期间与习近平会晤，寻求解决贸易争端。
   • 美国未再将中国列为“汇率操纵国”，中国也恢复从美国进口大豆和原油，显示出双方在“台面下”的互动。
   • 外媒传闻称，中美可能在G20峰会上达成阶段性妥协。

关键信息

金融数据与政策动向

• 信用宽松但资金未进入实体

  • 9月M2同比增速8.3%，新增人民币贷款1.38万亿元，略超预期。
  • 社融规模增量2.21万亿元，主要受地方政府专项债纳入统计影响。
  • 企业中长期贷款同比少增800亿元，显示企业投融资意愿偏弱。
  • 居民中长期贷款连续4月保持在4000亿元以上的规模，居民加杠杆仍在继续。

• 货币政策与传导机制

  • 央行在10月下调存款准备金率，释放约12000亿元基础货币，净投放7500亿元。
  • 货币政策虽适度宽松，但“宽货币”向“宽信用”的传导机制依然不畅，资金仍流向房地产等非实体经济领域。

人民币汇率与中美博弈

• 人民币贬值与中美博弈
  • 人民币对美元跌破6.94关口，为2017年以来首次。
  • 美国未将中国列为“汇率操纵国”，背后可能涉及中美之间的利益交换。
  • 中国未被列为汇率操纵国，有助于人民币贬值的合理性，有利于出口。

焦点透视

• 中美“竞争中性”原则的对齐

  • 中国首次在部级官员讲话中提及“竞争中性”原则，与美国逻辑一致，显示双方在贸易理论上的趋同。

• 中美互动的潜在信号

  • 外媒称特朗普可能在G20峰会期间与习近平会晤，双方可能寻求阶段性妥协。
  • 美国未升级对华“汇率操纵”指控，中国恢复从美国进口大豆和原油，显示出双方关系的缓和。

决策参考

• 金融数据反映结构性问题

  • 信用宽松效果不明显，资金未有效流入实体经济，而是继续流向房地产。
  • 非金融企业债净融资下降，融资环境恶化，导致信用违约风险上升。

• 政策调整与市场稳定

  • 央行与地方政府联合行动，旨在稳定金融市场，防范系统性风险。
  • 股权质押风险化解是当前政策的重点之一，国资接盘被视为“资本出清”的一部分，有助于市场稳定。

结论

本期内容揭示了中国当前面临的多重经济挑战，包括股票质押风险、中美贸易博弈以及金融政策传导不畅等问题。同时，政府和监管层已采取多项措施，如设立纾困基金、鼓励险资参与、调整货币政策等，以稳定市场和缓解风险。中美双方在“竞争中性”原则上的趋同，也预示着贸易博弈可能进入缓和阶段。然而，结构性问题依然存在，资金流入房地产、信用宽松未能有效支持实体经济，成为未来关注的重点。