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业绩符合预期，锂电材料龙头持续成长总结

核心内容概述

本报告为2018年上半年锂电材料龙头公司的半年报点评，分析了公司业绩表现、行业背景、业务发展、财务状况及投资评级。

主要观点

• 业绩表现：
  2018年上半年公司实现收入42.88亿元（YOY +11.31%），归母净利润4.66亿元（YOY +37.33%），扣非后归母净利润3.03亿元（YOY +18.58%），毛利率为24.45%（YOY -0.75pct）。其中，第二季度收入24.74亿元（YOY +6.90%），归母净利润3.16亿元（YOY +23.55%），毛利率为23.17%（环比下滑3.03pct）。

• 行业驱动因素：
  新能源汽车市场高景气带动锂电材料业务增长。2018年1-6月新能源汽车销量同比增长111.6%，成为公司业绩增长的主要动力。公司锂电池材料业务收入33.48亿元，同比增长15.00%。

• 业务结构：
  正极材料/负极材料/电解液销量分别为10057/14650/4170吨（YOY +2%/-4%/+123%）。新能源汽车、能源管理服务、服装业务收入分别为0.42/4.29/3.75亿元（YOY -38.13%/-13.75%/+24.97%）。

• 产能扩张：
  公司正负极材料业务持续扩产，正极材料产能达5万吨，负极材料成品产能达6万吨。10万吨高能量密度电池正极材料项目一期一阶段已于2018年上半年开工，内蒙古10万吨负极材料一体化项目一期6万吨也已开工，提升市场竞争力和市占率。

• 研发投入：
  公司在高镍三元和硅碳负极等技术路线持续投入研发，未来有望带来业绩增长。

关键信息

财务摘要

财务预测（EPS）

• 2018-2020年EPS分别为0.81、0.91、1.13元。
• 当前股价对应2018-2020年PE分别为22、20、16倍。

投资评级

• 维持“推荐”评级，预计公司未来表现优于市场基准指数（沪深300）。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。
• 产品价格下跌超预期。

财务比率分析

股价表现

• 2018年8月23日收盘价：17.79元。
• 一年最低/最高：14.62/27.48元。
• 近3月换手率：246.8%。

股价涨幅

总结

公司作为锂电材料行业龙头，受益于新能源汽车市场的高速增长，业绩表现良好。正负极材料业务持续扩产，研发投入加强，有望在未来带来新的增长点。尽管毛利率有所下滑，但公司整体盈利能力和成长性仍保持稳健，维持“推荐”评级。需关注新能源汽车销量及产品价格波动等风险因素。