20180603-中泰证券-中泰食品饮料周报（第23周）_收益显著_再推伊利_11页_1mb

食品饮料行业周报总结（第23周）

核心内容

本报告为中泰证券食品饮料行业第23周周报，分析师范劲松提出对食品饮料行业的投资建议，重点推荐伊利股份、洋河股份、顺鑫农业，并维持“增持”评级。报告分析了白酒、啤酒及食品饮料子行业的发展趋势，同时指出市场风险。

主要观点

白酒行业

• 周期波动弱化：白酒行业在经济平稳发展背景下，周期波动性显著减弱，盈利持续性增强。
• 消费换挡升级：二三线酒企在消费升级和集中度提升的驱动下表现优异，尤其是100元向200元以上价位升级趋势明显。
• 推荐逻辑：高端白酒（贵州茅台、泸州老窖、五粮液）业绩增长确定性高；区域强势品牌（口子窖、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、水井坊）具备超额收益潜力。
• 投资组合：5月推荐组合为贵州茅台、口子窖、洋河股份，组合收益率为26.38%，领先上证综指25.95个百分点；6月推荐组合为伊利股份、顺鑫农业、洋河股份，组合收益率为-1.93%，略落后于上证综指。

啤酒行业

• 行业逻辑：啤酒行业进入结构升级阶段，市场份额之争已结束，产品和品牌将成为竞争重点。
• 产能优化：行业正在通过关闭分散小厂、优化产能结构提升利润率，当前开工率提升至80%-85%可视为满产。
• 品牌策略：华润凭借产销一体化和品牌统一策略（雪花）在竞争中表现突出，青岛、燕京品牌整合难度较大。
• 推荐逻辑：行业增长依赖消费升级、单价提升和费用率下降，未来3年为啤酒行情大年，推荐华润、青岛啤酒、嘉士伯（重庆啤酒）、燕京啤酒、珠江啤酒。

食品饮料行业

• 整体表现：食品饮料板块周涨幅为5.84%，领先上证综指7.94个百分点，乳制品子板块涨幅居前。
• 重点推荐：伊利股份、海天味业、中炬高新、绝味食品、西王食品。
• 投资策略：建议关注烘焙面包行业，重点推荐元祖股份，其经营模式具有高毛利率和强费用管控优势。

关键信息

行业数据概览

重点公司盈利预测（部分）

伊利股份点评

• 市场表现：4月销售淡季后，常温液奶销售额增速保持15%以上，大单品安慕希、金典增长强劲。
• 增长逻辑：受益于消费升级、渠道下沉及品牌壁垒，市占率持续提升，收入增长确定性较强。
• 毛利率提升：2018年成本压力减轻，产品结构升级，预计毛利率提升1个百分点。
• 费用控制：线下促销力度略强，但同比未明显加大，费用率趋势稳定。
• 估值分析：当前PE为23X，合理估值为30X，长期价值投资之选。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为788、907、1036亿元，净利分别为73、91、112亿元。

风险提示

1. 三公消费限制：地方政府对公务消费的限制力度加大，可能影响白酒等行业的消费。
2. 消费升级不及预期：消费者对不同品类的偏好存在差异，可能导致部分品类增长不及预期。
3. 食品安全风险：食品安全事件可能对行业造成毁灭性打击，如三聚氰胺、塑化剂等。

投资建议

• 股票评级：买入（预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。

图表说明

• 图表1：食品饮料行业周涨幅为5.84%，领先上证综指7.94个百分点。
• 图表2：子板块乳品类涨幅居前。
• 图表3：周涨跌幅前五个股一览。
• 图表4：6月组合收益率为-1.93%。
• 图表5：重点公司盈利预测表。

总结

本报告强调食品饮料行业在消费升级和集中度提升的背景下具备较强增长潜力，重点推荐伊利股份、洋河股份、顺鑫农业，同时关注白酒、啤酒及食品饮料子行业的发展趋势。投资策略建议关注高端产品和区域品牌，但需警惕三公消费限制、消费升级不及预期及食品安全风险。