原油市场行业：地缘政治风险加剧，油价创三年新高-20180416-西南证券-20页-2mb

原油市场动态跟踪报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年4月16日，主要分析了原油市场在地缘政治风险、供需格局、库存变化及投资机会等方面的情况。报告指出，2018年原油市场将处于紧平衡状态，预计油价中枢将上移至65美元/桶，若地缘政治风险持续，油价可能进一步上涨。同时，报告推荐了多个化工和炼化板块的股票，认为在中油价时代，炼化板块将保持高景气，而煤化工企业的成本优势将随着油价上涨而更加明显。

主要观点

1. 地缘政治风险主导油价走势

• 叙利亚局势：4月14日，美国联合英法对叙利亚进行打击，可能对中东原油供给造成冲击，导致油价短期上涨。
• 沙特阿美IPO：沙特希望将油价维持在80美元/桶以提升公司估值，目前其原油产量处于低位，减产执行力度强。
• 地缘政治影响：虽然短期地缘冲突可能推高油价，但若局势缓解，油价可能回调。长期来看，供需格局决定油价走势。

2. 供给端：OPEC减产VS美国原油产量上升

• OPEC减产执行率创新高：2018年1月和2月，OPEC减产执行率分别为138%和147%，显示其减产执行力度超预期。
• 美国原油产量创新高：截至2018年2月，美国原油产量达1014万桶/天，预计2018年将达1070万桶/天。
• 页岩油发展：美国页岩油产量持续增长，但受库存井积压影响，短期内对油价形成下行压力。

3. 需求端：经济复苏带动需求增长

• 全球需求上调：OPEC、EIA和IEA均上调了2018年全球原油需求预期，预计需求增速为170万桶/天。
• 主要需求国：中国、印度、OECD美洲国家为需求增长主力。

4. 库存端：库存持续去化，支撑油价

• OECD库存下降：2018年1月和2月，OECD原油库存分别为28.7亿桶和28.5亿桶，持续下降。
• 美国库存：尽管美国商业原油库存有所增加，但仍低于2017年同期水平，向5年均值靠拢。

5. 供需格局：紧平衡市场预期不变

• 供需预期：尽管EIA与IEA对2018年市场供需预期不同，但均认为市场将维持紧平衡。
• 油价预测：预计2018年布伦特油价中枢将上移至65美元/桶，波动区间为60-75美元/桶，不排除极端情况下的突破。

关键信息

• 地缘政治风险：叙利亚局势、沙特阿美IPO、伊朗核协议风险、委内瑞拉经济恶化等，均对原油供给产生影响。
• 美国页岩油产量：2018年1-3月页岩油产量分别为662万桶/天、672万桶/天、682万桶/天，增速稳定。
• OPEC减产执行情况：2018年1月和2月执行率分别为138%和147%，远超2017年的95%。
• 库存变化：OECD库存下降，美国库存虽略有上升，但仍处去化周期。
• 投资建议：
  • 主线1：综合性油气公司如中国石化（600028.SH），受益于油价回暖和中油价下炼化板块景气度。
  • 主线2：民营大炼化如恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份（601233.SH），受益于炼化项目陆续投产。
  • 主线3：煤化工企业如鲁西化工（000830.SZ）、华鲁恒升（600426.SH），油价上涨将提升其成本优势。

投资建议详情

中国石化（600028.SH）

• 上游板块业绩弹性大，炼化板块维持高景气。
• 油价每上涨10美元，净利润增加140亿元。
• 预计2018-2019年EPS分别为0.61元和0.63元，目标价9.3元，维持“买入”评级。

恒逸石化（000703.SZ）

• 炼化+化纤一体化龙头企业，PTA产能达612万吨，成本优势明显。
• 预计2017-2019年EPS分别为1.12元、1.57元、2.79元，复合增长率77%，维持“买入”评级。

桐昆股份（601233.SH）

• 涤纶长丝行业龙头，产能达460万吨。
• 参股浙江石化项目，预计带来28亿元投资收益。
• 预计2018-2020年EPS分别为1.92元、3.27元、3.73元，目标价32.7元，维持“买入”评级。

鲁西化工（000830.SH）

• 多产品盈利中枢提升，如尿素、三聚氰胺、复合肥、甲酸等。
• 预计2018-2020年EPS分别为1.33元、2.37元、2.84元，维持“买入”评级。

华鲁恒升（600426.SH）

• 多产品价格上涨，如乙二醇、醋酸、尿素等。
• 乙二醇产能新增50万吨，预计带来7.7亿元净利润。
• 醋酸处于高景气周期，预计2018年业绩有望达到上市以来最高点。
• 预计2018-2020年EPS分别为1.25元、1.55元、1.64元，维持“买入”评级。

风险提示

• 全球宏观经济下滑：可能影响原油需求。
• 油价大幅波动：受地缘政治、供需变化等因素影响。
• 炼化项目建设不及预期：可能影响盈利预期。
• 产品价格波动：影响企业盈利能力。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股涨幅高于沪深300 20%以上
  • 增持：未来6个月内个股涨幅介于10%~20%
  • 中性：未来6个月内个股涨幅介于-10%~10%
  • 回避：未来6个月内个股涨幅低于-10%

• 行业评级：

  • 强于大市：行业回报高于沪深300 5%以上
  • 跟随大市：行业回报介于沪深300 -5%~5%
  • 弱于大市：行业回报低于沪深300 -5%

重要声明

• 报告数据来源合法合规，分析基于分析师职业判断。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告版权为西南证券所有，未经许可不得翻版、复制和发布。

分析师信息

• 商艾华：西南证券分析师，执业证号S1250513070003
• 黄景文：西南证券分析师，执业证号S1250517070002

总结

2018年原油市场在地缘政治风险、OPEC减产、美国页岩油产量上升、全球需求回暖等因素的共同作用下，预计仍将处于紧平衡状态，油价中枢有望上移至65美元/桶。在中油价时代，炼化板块保持高景气，煤化工企业受益于成本优势。报告重点推荐中国石化、恒逸石化、桐昆股份、鲁西化工和华鲁恒升等企业，认为其在当前市场环境下具有良好的投资价值。同时，提醒投资者注意宏观经济、油价波动、项目建设和产品价格波动等风险。