20180416-西南证券-原油市场动态跟踪报告_地缘政治风险加剧_油价创三年新高_20页_2mb

原油市场动态跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年4月原油市场的主要驱动因素，包括地缘政治风险、供给端变化、需求端预期以及库存去化趋势。报告指出，地缘政治风险加剧导致油价短期上行，同时OPEC减产执行良好，美国页岩油产量上升，供需格局仍处于紧平衡状态。预计2018年布伦特原油价格中枢有望上移至65美元/桶，油价波动区间在60-75美元/桶之间。

主要观点

• 地缘政治风险主导短期油价：美国联合英法对叙利亚的军事打击加剧了中东局势，短期内对原油供给造成压力，推动油价上涨。此外，沙特阿美IPO计划也对油价形成支撑。
• OPEC减产执行良好：2018年1月和2月OPEC减产执行率分别达到138%和147%，表明OPEC成员国积极履行减产承诺，有助于支撑油价。
• 美国页岩油产量持续增长：美国原油产量已达1014万桶/天，页岩油产量和钻机数量均创新高，但库存井的增加对中长期油价形成下行压力。
• 需求端强劲：OPEC、EIA和IEA均上调2018年全球原油需求预期，经济复苏预期支撑需求增长。
• 库存去化周期持续：OECD和美国原油库存持续下降，对油价形成有力支撑。
• 中油价时代来临：预计2018年原油市场仍处于紧平衡状态，油价中枢有望上移，炼化板块受益，煤化工成本优势显现。

关键信息

地缘政治因素

• 2018年4月14日，美国联合英法对叙利亚进行军事打击，可能影响伊朗、沙特和伊拉克的原油供给。
• 沙特希望油价达到80美元/桶以支持阿美IPO，当前其原油产量处于低位，减产计划有望持续。
• 伊朗核协议存在被废除风险，可能导致其原油出口减少100万桶/日。
• 委内瑞拉因经济危机，原油产量大幅下降至149万桶/天。

供给端分析

• OPEC减产执行率创新高，1月和2月分别为138%和147%，2018年3月OPEC原油产量为3196万桶/天，环比减产20万桶/天。
• 非OPEC国家中，墨西哥、阿曼和俄罗斯减产执行率较高，分别为260%、106%和87%。
• 美国原油产量持续增长，预计2018年达1070万桶/天，页岩油产量和钻机数量均创新高，库存井数量达15202口。

需求端分析

• OPEC、EIA和IEA均上调2018年全球原油需求预期，预计需求增长160-179万桶/天。
• 中国、印度和OECD美洲国家是需求增长的主要来源。
• 2018年全球原油需求有望达到9863万桶/天至10030万桶/天。

库存端分析

• OECD国家原油库存持续下降，美国商业原油库存也处于去化周期，对油价形成支撑。
• 库存的下降有助于支撑油价上涨。

供需格局

• 2018年原油市场供需仍处于紧平衡状态，预计供给增速为155万桶/天，需求增速为170万桶/天。
• 需求增速有望覆盖供给增速，推动油价中枢上移。
• 在极端地缘政治冲突下，油价可能突破75美元/桶。

投资建议

投资主线

1. 综合性油气公司：以中国石化（600028.SH）为代表，其上游板块盈利有望改善，炼化板块维持高景气度。
2. 民营大炼化板块：恒逸石化（000703.SZ）和桐昆股份（601233.SH）作为炼化+化纤一体化龙头，受益于油价上涨和行业景气度提升。
3. 煤化工企业：油价上涨提升了煤化工的成本比较优势，推荐鲁西化工（000830.SH）、华鲁恒升（600426.SH）等优质煤化工公司。

具体推荐

• 中国石化（600028.SH）：预计2018-2019年EPS分别为0.61元和0.63元，目标价9.3元，维持“买入”评级。
• 恒逸石化（000703.SZ）：预计2017-2019年EPS分别为1.12元、1.57元、2.79元，目标价32.7元，维持“买入”评级。
• 桐昆股份（601233.SH）：预计2018-2020年EPS分别为1.92元、3.27元、3.73元，目标价32.7元，维持“买入”评级。
• 鲁西化工（000830.SH）：预计2017-2019年EPS分别为1.33元、2.37元、2.84元，维持“买入”评级。
• 华鲁恒升（600426.SH）：预计2018-2020年EPS分别为1.25元、1.55元、1.64元，维持“买入”评级。

风险提示

• 全球宏观经济下滑的风险。
• 原油价格大幅波动的风险。
• 在建项目建设不及预期的风险。
• 产品价格大幅波动的风险。

总结

本报告指出，2018年原油市场受到地缘政治、OPEC减产执行、美国页岩油产量增长以及全球经济复苏等因素影响，供需仍处于紧平衡状态。短期油价受地缘政治和沙特阿美IPO计划支撑，预计布伦特油价中枢有望上移至65美元/桶，波动区间在60-75美元/桶之间。在中油价时代，炼化板块保持高景气度，煤化工企业受益于成本优势，成为投资重点。报告建议关注中国石化、恒逸石化、桐昆股份、鲁西化工和华鲁恒升等公司。同时，提醒投资者注意宏观经济、油价波动和项目建设等潜在风险。