20250506-华安证券-债市情绪面周报（5月第1周）_债市看多不做多者众_14页_712kb

债市情绪面周报（5月第1周）总结

主要观点

华安观点

• 利率或突破前低但短期震荡
• 4月关税冲击后市场持续震荡，节后走势符合预期
• 5月市场关注经济数据验证，宽货币与财政供给高峰可能相互抵消
• 税小月叠加央行边际宽松或使资金利率中枢下移
• 负Carry现象缓解，建议持券待涨，短期可逢调整买入

卖方观点

• 偏多机构增至14家，资金面预期乐观
• 47%机构持偏多态度：关税协议概率低、资金面季节性宽松、4月PMI反映基本面压力
• 50%机构持中性态度：基本面和政策节奏不明朗，需等待资金宽松或降准降息
• 3%机构持偏空态度：增量政策或推经济维稳，降准降息条件或为经济下行

买方观点

• 超半数买方持中性观点
• 偏多机构14家，中性机构18家，偏空1家
• 42%机构持偏多：降准概率大、资金面宽松、基本面压力缓解、降息预期升温
• 55%机构持中性：利多预期未兑现、MLF净投放未改变资金面、担忧后续资金收紧
• 3%机构持偏空：实际利率高位，经济支撑不足限制下行空间

国债期货情况

价格走势

• TS/TF/T/TL合约价格全面上升，分别上涨0.08元、0.16元、0.23元、1.08元
• TS/T合约持仓量上升，其余合约持仓量下降
• TL合约成交量下降，其余合约成交量上升

基差与IRR

• TL基差走阔，TS/TF/T基差收窄；TS净基差收窄，TF/T净基差收窄，TL净基差走阔
• TS/TF/TIRR均下降，TLIRR下降明显
• TS合约基差为负，IRR周均值214%处于高位，建议关注正套策略

信用债与可转债

信用债

• 市场关注理财回表及城投境外融资政策
• 理财配置需求：非银理财仍处于配置区间，推动信用利差下行
• 基本面与宽货币：成影响信用债走势核心因素，利率或跟随利率债下行

可转债

• 机构整体持中性偏多观点
• 50%机构持偏多：信用风险低于去年，估值修复空间存在
• 50%机构持中性：整体估值较高，业绩期后有望与权益同步出现结构性行情

风险提示

• 流动性风险
• 数据统计与提取误差
• 长端利率下行空间有限，需观察央行流动性缓解措施
• 短期国债期货存在博弈空间，建议关注多短空长做陡曲线策略

关键数据对比

总结要点

1. 市场情绪整体偏多，但分歧显著：卖方47%机构看多，买方55%持中性。
2. 利率走势预期：突破前低可能性存在，但短期震荡或持续。
3. 资金面变化：宽货币与财政供给可能相互抵消，税小月衔接央行宽松信号。
4. 国债期货策略：建议关注TS正套策略，多短空长做陡曲线可能受益于流动性缓解。
5. 信用债与可转债：需关注理财配置需求和基本面政策变化，估值修复空间存在但需等待业绩期。
6. 风险因素：流动性风险及数据误差需警惕，长端利率下行空间受限。