> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 资金面平稳宽松，债市震荡偏暖总结 ## 核心内容概览 3月25日，中国及全球债市整体呈现震荡偏暖的态势，资金面保持平稳宽松。国内公募基金规模首次突破38万亿元，创历史新高。国际方面，美债和欧债收益率普遍下行，显示全球市场对通胀压力的担忧有所缓解。同时，部分信用债市场出现波动，可转债市场整体反弹，部分个券涨幅显著。 --- ## 一、国内要闻 ### 1. 外交动态 - **王毅同伊朗外长阿拉格齐通电话** 中方重申通过对话解决热点问题的立场，伊朗表示将团结抵御外来侵略，维护国家主权和独立。 ### 2. 公募基金规模 - 截至2月底，我国公募基金总规模达38.61万亿元，首次突破38万亿元，连续11个月创历史新高。 - **主要类型增长情况**： - 货币基金增长5795.11亿元 - 债券基金增长2167.34亿元 - 混合基金增长933.41亿元 - FOF与QDII小幅增长 - 股票型基金规模下降790.35亿元 --- ## 二、国际要闻 ### 1. 美国进口价格大幅上涨 - 美国2月进口价格环比上涨1.3%，为2022年3月以来最大涨幅。 - 剔除石油后，进口价格仍上涨1.2%，显示价格压力向更广泛商品领域扩散。 - 出口价格环比上涨1.5%，创2022年5月以来最大涨幅，同比涨幅达3.5%，为2025年9月以来最高水平。 ### 2. 欧洲央行表态 - 欧洲央行行长拉加德表示，如通胀压力加剧，将采取果断措施，但目前仍在评估中东局势对能源成本的影响。 - 欧元区通胀预期上升，预计今年消费者物价涨幅达2.6%，极端情况下可能高达6.3%。 - 经济活动降至去年5月以来最低水平，能源价格上涨对经济构成双重威胁。 --- ## 三、资金面情况 ### 1. 公开市场操作 - 央行开展785亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，单日净投放580亿元。 ### 2. 资金利率变动 - **DR001** 下行0.23bp至1.321% - **DR007** 上行3.30bp至1.445% - **Shibor** 各期限利率整体呈波动走势，隔夜和1周利率小幅上行，中长期利率略有下行。 --- ## 四、债市动态 ### 1. 利率债走势 - 债市震荡偏暖，受海外市场风险情绪缓和和油价下跌影响。 - **国债收益率**： - 1Y：1.2450% - 3Y：1.3400%（-0.50bp） - 5Y：1.5570%（-0.30bp） - 7Y：1.6875%（-0.30bp） - 10Y：1.8200%（-0.40bp） - 30Y：2.2870%（+0.40bp） - **国开债收益率**： - 1Y：1.4450%（-0.50bp） - 3Y：1.5900%（+0.25bp） - 5Y：1.7000%（-0.25bp） - 7Y：1.8060%（+0.10bp） - 10Y：1.9730%（0.00bp） ### 2. 债券招标情况 - 26进出清发007（3Y）发行规模20亿元 - 26农发11（增4）（1Y）发行规模50亿元，中标收益率1.34% - 26农发03（增2）（3Y）发行规模30亿元，中标收益率1.5284% - 25农发30（增26）（10Y）发行规模60亿元，中标收益率1.915% ### 3. 信用债市场 - 3只产业债成交价格偏离幅度超10%，其中“H1万科02”下跌30%，而“H2万科04”和“H2万科06”分别上涨34%和11%。 - **信用债事件**： - 世茂集团：41亿美元可转债转换为公司股份，部分境内贷款展期至2029年，新增债务未能清偿。 - 欣捷投资控股：被宁波证监局出具警示函，未及时披露多笔有息债务。 - 泛海控股：1.34亿美元债拟进一步延期至2026年9月23日。 - 绿地控股：新增1512件诉讼，累计金额63.55亿元。 - 正荣地产：子公司新增3.58亿元重大诉讼执行案件。 - 佳兆业集团：2025年归母溢利预计不少于500亿元，实现扭亏为盈。 - 广州产投：取消发行“26广州产投MTN002B”。 ### 4. 可转债市场 - **主要指数**： - 中证转债：涨1.03% - 上证转债：涨0.79% - 深证转债：涨1.41% - **转债个券表现**： - 上涨个券：296支，其中节能转债涨超11%，嘉元转债、美诺转债、泰坦转债涨超7% - 下跌个券：53支，金宏转债跌逾6%，中陆转债跌逾5% - **转债公告**： - 3月26日，祥和转债上市 - 3月25日，浙矿转债、山坡转债公告触发转股价格下修 - 3月25日，振华转债公告触发提前赎回条款 --- ## 五、海外债市动态 ### 1. 美债市场 - 各期限美债收益率普遍下行，其中： - 2年期：3.84%（-6.00bp） - 10年期：4.33%（-6.00bp） - 2/10年期美债收益率利差保持49bp不变 - 5/30年期美债收益率利差扩大2bp至93bp - 美国10年期TIPS损益平衡通胀率下行2bp至2.31% ### 2. 欧债市场 - 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行： - 德国：2.95%（-6.00bp） - 法国：3.65%（-9.00bp） - 意大利：3.83%（-11.00bp） - 西班牙：3.47%（-10.00bp） - 英国：4.84%（-12.00bp） --- ## 六、中资美元债价格变动 ### 1. 单日涨幅前10 | 名称 | 涨幅(%) | 正股表现 | 申万行业 | 债券余额(亿美元) | 到期日 | 收益率(%) | 月变动(%) | |------|---------|----------|----------|------------------|--------|-----------|-----------| | 万科地产 | 4.0 | 9.98 | 公用事业 | 4.2 | 2025-5-12 | 32.4 | 6.6 | | 微创医疗 | 3.0 | 8.42 | 电力设备 | 2.2 | 2028-12-19 | 11.4 | 0.8 | | 盈迪半导体 | 2.8 | 9.99 | 医药生物 | 1.6 | 2027-11-15 | 2.1 | -1.2 | | 拼多多 | 1.5 | 3.14 | 机械设备 | 0.1 | 2024-10-1 | -133.8 | 2.1 | | 波司登国际 | 1.4 | 1.85 | 电子 | 2.5 | 2024-12-17 | -9.5 | -0.7 | ### 2. 单日跌幅前10 | 名称 | 跌幅(%) | 正股表现 | 申万行业 | 债券余额(亿美元) | 到期日 | 收益率(%) | 月变动(%) | |------|---------|----------|----------|------------------|--------|-----------|-----------| | 中芯国际 | -1.5 | 1.6 | 永续债 | 5.7 | 2024-9-30 | 1.6 | -9.7 | | 远洋地产 | -1.5 | 7.3 | 2025-4-26 | 2.0 | 2025-4-26 | 7.3 | -1.5 | | 新城环球 | -1.6 | 5.1 | 2024-12-15 | 4.5 | 2024-12-15 | 5.1 | -5.7 | | 微博 | -1.7 | 3.3 | 2030-12-1 | 3.3 | 2030-12-1 | 541.5 | -2.0 | | 新城发展 | -1.8 | 88.2 | 2025-7-13 | 3.0 | 2025-7-13 | 88.2 | 8.7 | --- ## 七、总结 - **资金面**：平稳宽松，央行净投放580亿元，DR001下行，DR007上行。 - **债市表现**：震荡偏暖，利率债收益率下行，信用债市场波动加剧，部分个券表现亮眼。 - **国际形势**：美国进口价格创年内新高，欧洲央行表态准备随时加息应对通胀。 - **美元债市场**：部分中资美元债价格波动显著，显示市场对信用风险的关注。 整体来看，3月25日债市在资金面宽松和海外风险情绪缓和的背景下表现偏暖，但信用债市场波动仍较大，需警惕部分企业债务风险。