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资金面平稳宽松，债市震荡偏暖总结

核心内容概览

3月25日，中国及全球债市整体呈现震荡偏暖的态势，资金面保持平稳宽松。国内公募基金规模首次突破38万亿元，创历史新高。国际方面，美债和欧债收益率普遍下行，显示全球市场对通胀压力的担忧有所缓解。同时，部分信用债市场出现波动，可转债市场整体反弹，部分个券涨幅显著。

一、国内要闻

1. 外交动态

• 王毅同伊朗外长阿拉格齐通电话
  中方重申通过对话解决热点问题的立场，伊朗表示将团结抵御外来侵略，维护国家主权和独立。

2. 公募基金规模

• 截至2月底，我国公募基金总规模达38.61万亿元，首次突破38万亿元，连续11个月创历史新高。
• 主要类型增长情况：
  • 货币基金增长5795.11亿元
  • 债券基金增长2167.34亿元
  • 混合基金增长933.41亿元
  • FOF与QDII小幅增长
  • 股票型基金规模下降790.35亿元

二、国际要闻

1. 美国进口价格大幅上涨

• 美国2月进口价格环比上涨1.3%，为2022年3月以来最大涨幅。
• 剔除石油后，进口价格仍上涨1.2%，显示价格压力向更广泛商品领域扩散。
• 出口价格环比上涨1.5%，创2022年5月以来最大涨幅，同比涨幅达3.5%，为2025年9月以来最高水平。

2. 欧洲央行表态

• 欧洲央行行长拉加德表示，如通胀压力加剧，将采取果断措施，但目前仍在评估中东局势对能源成本的影响。
• 欧元区通胀预期上升，预计今年消费者物价涨幅达2.6%，极端情况下可能高达6.3%。
• 经济活动降至去年5月以来最低水平，能源价格上涨对经济构成双重威胁。

三、资金面情况

1. 公开市场操作

• 央行开展785亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，单日净投放580亿元。

2. 资金利率变动

• DR001 下行0.23bp至1.321%
• DR007 上行3.30bp至1.445%
• Shibor 各期限利率整体呈波动走势，隔夜和1周利率小幅上行，中长期利率略有下行。

四、债市动态

1. 利率债走势

• 债市震荡偏暖，受海外市场风险情绪缓和和油价下跌影响。
• 国债收益率：
  • 1Y：1.2450%
  • 3Y：1.3400%（-0.50bp）
  • 5Y：1.5570%（-0.30bp）
  • 7Y：1.6875%（-0.30bp）
  • 10Y：1.8200%（-0.40bp）
  • 30Y：2.2870%（+0.40bp）
• 国开债收益率：
  • 1Y：1.4450%（-0.50bp）
  • 3Y：1.5900%（+0.25bp）
  • 5Y：1.7000%（-0.25bp）
  • 7Y：1.8060%（+0.10bp）
  • 10Y：1.9730%（0.00bp）

2. 债券招标情况

• 26进出清发007（3Y）发行规模20亿元
• 26农发11（增4）（1Y）发行规模50亿元，中标收益率1.34%
• 26农发03（增2）（3Y）发行规模30亿元，中标收益率1.5284%
• 25农发30（增26）（10Y）发行规模60亿元，中标收益率1.915%

3. 信用债市场

• 3只产业债成交价格偏离幅度超10%，其中“H1万科02”下跌30%，而“H2万科04”和“H2万科06”分别上涨34%和11%。
• 信用债事件：
  • 世茂集团：41亿美元可转债转换为公司股份，部分境内贷款展期至2029年，新增债务未能清偿。
  • 欣捷投资控股：被宁波证监局出具警示函，未及时披露多笔有息债务。
  • 泛海控股：1.34亿美元债拟进一步延期至2026年9月23日。
  • 绿地控股：新增1512件诉讼，累计金额63.55亿元。
  • 正荣地产：子公司新增3.58亿元重大诉讼执行案件。
  • 佳兆业集团：2025年归母溢利预计不少于500亿元，实现扭亏为盈。
  • 广州产投：取消发行“26广州产投MTN002B”。

4. 可转债市场

• 主要指数：
  • 中证转债：涨1.03%
  • 上证转债：涨0.79%
  • 深证转债：涨1.41%
• 转债个券表现：
  • 上涨个券：296支，其中节能转债涨超11%，嘉元转债、美诺转债、泰坦转债涨超7%
  • 下跌个券：53支，金宏转债跌逾6%，中陆转债跌逾5%
• 转债公告：
  • 3月26日，祥和转债上市
  • 3月25日，浙矿转债、山坡转债公告触发转股价格下修
  • 3月25日，振华转债公告触发提前赎回条款

五、海外债市动态

1. 美债市场

• 各期限美债收益率普遍下行，其中：
  • 2年期：3.84%（-6.00bp）
  • 10年期：4.33%（-6.00bp）
• 2/10年期美债收益率利差保持49bp不变
• 5/30年期美债收益率利差扩大2bp至93bp
• 美国10年期TIPS损益平衡通胀率下行2bp至2.31%

2. 欧债市场

• 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行：
  • 德国：2.95%（-6.00bp）
  • 法国：3.65%（-9.00bp）
  • 意大利：3.83%（-11.00bp）
  • 西班牙：3.47%（-10.00bp）
  • 英国：4.84%（-12.00bp）

六、中资美元债价格变动

1. 单日涨幅前10

2. 单日跌幅前10

七、总结

• 资金面：平稳宽松，央行净投放580亿元，DR001下行，DR007上行。
• 债市表现：震荡偏暖，利率债收益率下行，信用债市场波动加剧，部分个券表现亮眼。
• 国际形势：美国进口价格创年内新高，欧洲央行表态准备随时加息应对通胀。
• 美元债市场：部分中资美元债价格波动显著，显示市场对信用风险的关注。

整体来看，3月25日债市在资金面宽松和海外风险情绪缓和的背景下表现偏暖，但信用债市场波动仍较大，需警惕部分企业债务风险。