20240227-华安证券-债市情绪面周报（2月第3周）_2.40_以下_卖方情绪继续拉升_13页_2mb

债市情绪面周报（2月第3周）总结

核心内容

本周债市情绪面整体偏多，卖方情绪指数环比上升，机构对利率债和信用债的配置意愿增强，市场呈现出一定的Autoregression（自回归）特征。同时，买方市场情绪也有所上升，换手率和杠杆率均出现增长，但市场方向仍不明确。

主要观点

• 债市情绪偏多：卖方情绪指数录得0.59，环比上升0.31，12家机构持偏多观点，8家中性。
• 利率债走势：10Y国债收益率突破2.40%阻力位，市场情绪不空，但利多因素已显现，行情脆弱性边际增加。
• 配置力量加强：保险与大行持续增配，基金与理财也加入配置行列，形成“别人买了，我也买”的趋势。
• 信用债关注点：城投债拉久期、二永债配置属性凸显，信用利差整体下行。
• 可转债态度中性偏多：53%机构持偏多观点，47%持中性，关注权益市场恢复及两会政策影响。

买方市场情绪变化

• 情绪指数上升：买方市场情绪指数录得0.88，较2月8日上升0.16。
• 换手率：
  • 30Y国债换手率周五录得6.88%，较前一周五上升4.67pct，周平均换手率降至5.30%。
  • 10Y国开债换手率周五录得1.25%，较前一周五上升0.84pct。
  • 利率债换手率周五录得1.31%，较前一周五上升0.92pct。
• 杠杆率上升：银行间债市杠杆率升至108.70%，质押式回购成交量达7.1万亿元，隔夜成交占比85.18%。
• 国债期货：
  • T2403合约多空比上升至0.94。
  • TS2403与TF2403合约多空比分别为1.04和0.75。
• 一级市场发行：
  • 国债平均认购倍数为1.90，处于3.50%分位点。
  • 地方债平均认购倍数19.11，处于13.1%分位点。
  • 理财类共发行668只，到期797只。

风险提示

• 流动性风险：市场对流动性变化较为敏感，需警惕流动性紧缩带来的冲击。

机构观点转变情况

• 5家机构观点转为偏多，主要理由包括货币政策发力、节后资金面宽松、降息效果传导、资产荒延续、降息期待仍存。
• 3家机构观点转为中性，主要理由包括LPR单独降息导致后续预期减弱、资金面恢复至季节性水平、两会政策观望期可能带来波动。

分析师信息

• 首席分析师：颜子琦（S0010522030002），7年固收研究经验，2021年入围水晶球（公募）榜单，2023年获WIND金牌分析师第四名。
• 分析师：杨佩霖（S0010523070002），英国布里斯托大学理学硕士，3年固收研究经验。
• 研究助理：林虎，中央财经大学金融硕士，2年固收研究经验。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级。

关键数据汇总

结论

当前债市情绪偏多，利率债收益率下行趋势延续，但市场方向尚未明确，需关注两会政策及基本面数据变化。信用债方面，城投债和二永债仍是配置重点，可转债市场情绪中性偏多，但存在股性制约。买方市场情绪上升，换手率与杠杆率同步增长，显示市场活跃度提升。总体来看，短期债市或以震荡为主，但行情脆弱性增加，需警惕流动性风险。