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弘业期货金融研究院国债周报：资金跨年无忧，债市高位震荡

分析师： 张天骜
助理分析师： 黄思源
从业资格证： F3002734
从业资格证： F03124114
投资咨询资格证： Z0012680

一、上周行情回顾

上周国债期货先下后上，属于高位震荡格局，主力合约全线上涨。数据显示：

• 两年期国债期货主力合约收于103066点，周涨幅0.016%；
• 五年期国债期货主力合约收于106705点，周涨幅0.028%；
• 十年期国债期货主力合约收于108895点，周涨幅0.033%；
• 三十年期国债期货主力合约收于11840点，周涨幅0.053%。

利率方面，国债到期收益率全线突破前低，降幅较大：

• 二年期国债到期收益率下跌1.051个百分点；
• 五年期国债到期收益率下跌0.632个百分点；
• 十年期国债到期收益率下跌0.772个百分点；
• 三十年期国债到期收益率下跌0.509个百分点。

二、资金面

上周资金利率先扬后抑，整体宽松。数据显示：

• DR001下行0.008个百分点，收于1.4153%；
• DR007下行1.174个百分点，收于1.5713%。
  央行净投放11398亿元，为资金宽松提供支撑。展望12月，考虑到MLF到期、特殊再融资债供给及跨年因素，央行可能通过逆回购或降准等方式维持流动性，认为流动性无忧。

三、基本面

市场关注11月通胀数据，CPI同比上涨0.2%，低于预期；PPI同比降幅收窄至-2.5%。核心因素包括鲜菜鲜果价格下行（暖冬影响），以及工业品需求边际修复等。

四、政策面

12月LPR保持不变，但政治局会议提及“适度宽松”，引发降准降息预期，利率快速下行。然而，临近年末，年内再度降准的预期减弱，并强调资金面宽松“更重手段而非幅度”。此外，由于市场情绪乐观，债市利率走高。

五、展望与策略建议

债市主要逻辑为对明后年货币政策的强预期和宽松资金面支撑。但当前行情超前，年底降准或落空，债市短期存在回调风险。建议：中短期关注回调做多机会，回避盲目追高；并关注曲线收益率走平的套利机会。