20250520-宏源期货-有色金属周报（铅）_暂无方向性驱动_铅价区间整理_24页_1mb

有色金属周报（铅）2025年5月20日分析总结

当前铅价维持区间整理运行，预计短期维持16,500-17,500元/吨区间，后续需关注原料供给及宏观因素扰动。主要逻辑如下：

原料端：全球铅精矿远期供应增量预期存在，但短期供应仍存不确定性，TC报价维持平稳。废电瓶货源持续偏紧，回收商收货压力大且竞争激烈，导致再生铅炼厂采购报价坚挺，原料支撑作用显著。

供给端：原生铅方面，前期检修炼厂逐步复产带来主要增量，部分炼厂检修延后至5月，整体供给稳中有升。再生铅受原料短缺影响，开工率环比下降0.45个百分点至25.06%，当前开工处于绝对低位，后续减产速度或放缓。主要冶炼企业周度产量为50,135吨，原料库存降至80,000吨，成品库存增至180,000吨，库存累积速度趋缓。

需求端：电动自行车、汽车等铅蓄电池消费仍处淡季，经销商维持刚需采购模式，库存周期维持2-3个月。生产企业以销定产为主，采购倾向低价货源，需求端整体偏弱。铅蓄电池开工率回升7.87个百分点至25.06%，但终端市场新订单低迷，企业复产后未达满产，生产积极性一般。

库存动态：社会库存总量达180,000吨，环比增加。持货商交割移仓导致社库累积，同时期货盘面回升使期现价差扩大，进一步推高库存。上期所精炼铅库存增至100,000吨，LME库存减少至28,000吨。月度供需表显示，综合库存为-177万吨，表观消费量86.9万吨，实际消费量86.7万吨。

进出口方面：出口亏损约600元/吨，进口盈利窗口关闭。东南亚地区出口盈亏为-6000元/吨，中国台湾地区出口盈亏-5000元/吨，进口盈亏转为亏损，显示海外供给对国内市场影响有限。

风险因素：宏观风险及原料供给受限构成下行压力，需求不及预期可能加剧价格波动。再生铅原料库存持续下降，成品库存增加，原料不足促使炼厂减产，但持货商交割移仓及淡季需求拖累价格。需重点关注原料端动态及宏观政策变化。

主要结论：铅价短期维持震荡格局，原料支撑与库存压力形成双向影响，需求端仍处淡季，企业采购谨慎。原生铅供给稳中有升，再生铅减产范围扩大但降幅或趋缓。进出口盈利窗口关闭，国内库存累积叠加期货上涨，市场缺乏明确方向性驱动。建议关注原料供给恢复及需求端变化对价格的影响。