20250429-宏源期货-有色金属周报（铅）_成本支撑与需求偏弱相博弈_铅价区间整理_24页_1mb

有色金属周报（铅）总结

市场动态
2025年4月29日报告指出，铅价短期呈现区间整理态势，主要受成本支撑与需求偏弱博弈影响。本周SMM1#铅锭均价环比上涨，沪铅主力合约收盘价上涨约30%，伦铅电子盘价格涨幅达120%，但整体市场受供需矛盾制约，难以持续上涨。

原料端分析
全球铅精矿远期供应增量预期存在，但短期供应仍存不确定性，TC（加工费）维持平稳。废电瓶货源持续偏紧，回收商库存有限，部分提前进入五一假期，惜售情绪加剧，导致原料端对铅价形成较强支撑。

供给端情况
原生铅产量因炼厂复产有所回升，如河南、湖南等地区检修后恢复生产，但部分炼厂检修延后至5月，整体供应稳中有升。再生铅因废电瓶短缺及成本高企，利润大幅下滑，亏损扩大，导致炼厂大面积减产，开工率环比下降。

需求端表现
电动自行车、汽车等铅蓄电池需求仍处淡季，经销商以刚需采买为主，消耗现有库存，采购量有限。生产企业对铅锭采购谨慎，倾向于选择低价货源，市场整体需求疲软。

成交与库存变化
再生铅因亏损捂货不出，成品库存累积，报价坚挺；原生铅持货商积极出货，月末叠加五一假期，社库（社会库存）有所去化。但下游采购意愿不足，叠加节日因素，库存去库或趋缓。

进出口盈利窗口
出口方面，精炼铅亏损约600元/吨，东南亚地区出口盈利窗口关闭；进口盈利约100元/吨，但受政策及成本影响，进口盈利窗口亦逐步收窄，市场供需格局趋于紧平衡。

库存数据
截至4月29日，国内铅锭五地社会库存总量减少，再生铅原料库存下滑，成品库存增加。上期所（SHFE）精炼铅库存环比下降，LME库存亦减少，反映市场流通压力缓解。

风险因素
宏观政策风险、原料供应受限及需求不及预期是主要风险点。废电瓶紧张可能进一步加剧再生铅减产压力，而消费淡季持续或限制铅价上行空间，短期走势以震荡为主，区间预计为16,500-17,500元/吨。

关键结论
铅价短期受原料成本支撑维持震荡，但需求疲软及再生铅亏损减产或抑制上涨动力。需关注原料供应、宏观政策及节后需求恢复情况，后续走势或依赖宏观环境变化及原料价格波动。