20180820-申万宏源-新洋丰-000902.SZ-磷肥行业景气度提升_复合肥业务量价齐升_3页_620kb

新洋丰 (000902) 投资分析总结

核心内容

新洋丰于2018年8月发布半年报，整体业绩符合预期，显示出磷复肥行业景气度回升及公司业务的稳步增长。公司作为磷肥行业龙头，受益于行业复苏及产品结构优化，未来发展前景被看好。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年实现营业收入55.40亿元，同比增长8.04%；归母净利润5.39亿元，同比增长25.12%；EPS为0.41元，符合市场预期。
• 行业景气度提升：2018年以来，磷肥产业因环保政策和供给侧改革而复苏，预计磷矿石及磷肥价格将持续上涨。
• 产品结构优化：公司复合肥业务量价齐升，其中新型复合肥毛利率微幅上升，未来占比提升将带动整体毛利率增长。
• 经营性现金流：由于秋季订货会时间调整及汇兑收益，上半年经营性现金流净额同比下滑，但预计三季度将恢复。
• 投资评级：维持“增持”评级，基于公司一体化产业链优势和新型肥料拓展前景。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为113.3亿、127.5亿、146.6亿元；归母净利润分别为8.77亿、11.14亿、14.26亿元；EPS分别为0.67元、0.85元、1.09元/股。

关键信息

市场数据（2018年08月17日）

• 收盘价：8.03元
• 一年内最高/最低：10.76元 / 7.73元
• 市净率：1.8倍
• 息率：2.49%
• 流通A股市值：9418百万元
• 上证指数/深证成指：2668.97 / 8357.04

基础数据（2018年06月30日）

• 每股净资产：4.47元
• 资产负债率：24.22%
• 总股本/流通A股：1305百万 / 1173百万
• 流通B股/H股：- / -

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

业务亮点

• 磷肥业务：1H18营收同比增长9.26%，毛利率上升2.31个百分点至20.54%。
• 复合肥业务：常规复合肥营收增长15.7%，新型复合肥增长21.6%；毛利率略有下滑，但新型复合肥毛利率微升，未来占比提升将带动整体毛利率增长。
• 渠道创新：公司加速新型复合肥市场拓展，南方区域营收增长显著，预计带动整体毛利率提升。

投资建议

• 评级：增持（Outperform）
• 理由：公司具备磷肥-复合肥一体化产业链优势，新型肥料拓展顺利，业绩有望持续改善，未来增长潜力较大。
• 估值：当前PE为12倍，预计2018-2020年PE分别为12倍、9倍、7倍，估值合理，具备成长性。

风险提示

• 行业政策变化可能影响产能及价格。
• 原材料成本波动可能对毛利率产生压力。
• 市场竞争加剧可能影响市场份额。

其他信息

• 证券分析师：马昕晔、宋涛
• 联系方式：
  • 马昕晔：(8621)23297818×7433 | maxy@swsresearch.com
  • 陈陶（上海）：021-23297221 | chentao@swsresearch.com
  • 李丹（北京）：010-66500610 | lidan@swsresearch.com
  • 胡洁云（深圳）：021-23297247 | hujy@swsresearch.com
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户参考，不构成投资建议，客户需自行判断并承担风险。
• 信息披露：本公司隶属于申万宏源证券，具有证券投资咨询业务许可，客户可通过指定邮箱或网站获取更多披露信息。