20210414-中泰证券-新洋丰-000902.SZ-复合肥景气持续兑现_看好公司全年增长_4页_661kb

新洋丰公司分析总结

核心内容

新洋丰作为磷复肥行业的龙头企业，近年来在成本端和销售端展现出显著优势，2021年一季度实现营收33.11亿元，同比增长17.80%，归母净利润达3.41亿元，同比增长77.32%，显示其盈利能力大幅提升。公司当前股价为16.55元，市值为215.90亿元，流通市值为100.87亿元。

主要观点

1. 行业景气度提升

• 复合肥行业自2020年起进入新一轮景气周期，受益于粮食价格上涨带来的需求增长。
• 行业价格持续上涨，21Q1国产三元复合肥价格同比上涨2.2%，环比上涨2.8%；磷酸一铵价格同比上涨22.3%，环比上涨16.1%。
• 公司一季度毛利率达到20.17%，同比提升2.17个百分点，显示出较强的盈利能力。

2. 成本控制与一体化优势

• 成本端表现稳健，尿素、氯化钾价格同比分别上涨5.2%和0.5%，而磷矿石价格同比下降9.0%，有效降低了生产成本。
• 公司具备320万吨低品位磷矿洗选能力，是国内最大的磷酸一铵生产企业，具有显著的产业链一体化优势。

3. 新型肥料市场布局

• 公司持续加大在新型肥料领域的研发投入，一季度研发费用达904.7万元，同比增长127.92%。
• 2020年设立MAX-IFIC国际肥料创新中心，开发出洋丰优雅系列等对标国际一流的产品。
• 北京设立专门研发团队，目前团队规模达50多人，同时引进100多名技术研究人员，推动新型肥开发。
• 新型肥料销量从2016年的33.56万吨增长至2020年的72.02万吨，实现销量翻番，公司有望在蓝海市场中占据先机。

4. 产能扩张与项目推进

• 2020年启动30万吨/年合成氨技改项目，投资15亿元，采用水煤浆气化工艺，提升生产效率。
• 公司正推进磷酸铵和聚磷酸铵及磷资源综合利用项目，有助于提升产品附加值并为高端水溶肥与滴灌肥提供原材料。

5. 盈利预测与估值

• 2021-2023年营业收入预计分别为120.81亿元、124.58亿元、132.79亿元，净利润分别为11.77亿元、13.84亿元、15.11亿元。
• 盈利能力持续增强，净利润率从2020年的9.5%提升至2023年的11.4%。
• PE估值分别为19倍、16倍、15倍，公司具备较强的投资价值。

关键信息

• 财务表现：公司2021年一季度营收和净利润均实现大幅增长，毛利率提升，盈利质量良好。
• 资产结构：流动资产占比从2020年的56.8%提升至2023年的70.0%，资产负债率从37.14%上升至34.63%，资本结构趋于优化。
• 现金流：2021年一季度经营活动现金净流为1,088百万元，投资活动现金净流为-180百万元，筹资活动现金净流为-406百万元，整体现金流状况稳健。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 单质肥及复合肥价格大幅波动可能影响公司盈利能力。
• 粮食价格大幅波动可能对行业需求产生影响。
• 宏观经济下行可能对整体市场造成压力。

投资建议

公司凭借其在成本控制、销售端优势及新型肥料的研发投入，有望在复合肥行业景气周期中持续受益。结合其良好的盈利能力和合理的估值水平，给予“买入”评级，建议投资者关注其长期发展潜力。