20221030-安信证券-海信视像-600060.SH-成本下行+产品结构优化_业绩延续高增长_6页_460kb
报告摘要
海信视像2022年三季报总结
核心内容概述
海信视像（600060.SH）在2022年第三季度展现出良好的业绩增长态势，受益于成本下行和产品结构优化，公司盈利能力显著提升。尽管收入同比略有下降，但净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长，显示出公司在行业竞争中的强劲表现和战略转型的成功。
主要观点
- 业绩表现：2022年Q3实现收入325.1亿元，同比增长4.2%；实现净利润11.1亿元，同比增长76.9%；扣非归母净利润8.5亿元，同比增长128.0%。经折算，Q3单季度收入123.0亿元，同比下降5.1%；净利润5.1亿元，同比增长116.2%；扣非归母净利润4.5亿元，同比增长171.5%。
- 产品结构优化：随着ULED X显示技术平台的发布，公司旗舰产品U8H、UX等推动了产品结构的高端化升级，提升了整体盈利能力。
- 市场份额增长：海信+Vidda品牌在国内电视市场的销售额份额达到24.4%，同比增长4.3个百分点，进一步巩固了行业龙头地位。
- 外销增长：受世界杯赛事影响，公司外销电视销量同比增长15.4%，推动了整体业绩增长。
- 盈利能力提升：Q3毛利率达到18.1%，同比提升3.3个百分点；净利率为4.2%，同比提升2.3个百分点。
- 成本与费用控制：面板价格下跌是毛利率提升的主要因素，同时公司通过技术升级和场景创新优化产品结构。Q3研发费用率同比上升0.9个百分点，但投资收益下降0.8亿元，对净利率增长产生一定抑制。
- 现金流改善：Q3经营性现金流净额同比增长5.7亿元，主要得益于应收款项回收力度加大和存货减少，显示公司运营效率提升。
- 投资建议：公司作为全球领先的显示解决方案提供商，混改和股权激励释放了经营活力，激光显示、商用显示、云服务和芯片等新业务发展迅速，预计未来三年EPS分别为1.29元、1.37元和1.55元，维持买入-A的投资评级。
- 风险提示：存在原材料价格上涨和行业竞争加剧的风险。
关键财务指标
收入与利润
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 393.1 | 468.0 | 461.8 | 511.6 | 564.1 |
| 净利润（亿元） | 12.0 | 11.4 | 16.8 | 17.9 | 20.3 |
| 每股收益（元） | 0.91 | 0.87 | 1.29 | 1.37 | 1.55 |
盈利能力
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 17.9% | 15.8% | 18.3% | 18.0% | 18.5% |
| 营业利润率 | 4.1% | 3.4% | 5.4% | 5.5% | 6.0% |
| 净利率 | 3.0% | 2.4% | 3.6% | 3.5% | 3.6% |
| ROE | 7.7% | 7.1% | 9.6% | 9.6% | 10.2% |
| ROA | 4.8% | 4.8% | 7.1% | 7.0% | 7.9% |
| ROIC | 7.8% | 8.0% | 10.7% | 11.4% | 12.5% |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 12.8 | 13.4 | 9.1 | 8.5 | 7.5 |
| 市净率（倍） | 1.0 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | 0.8 |
| PEG | 0.6 | 0.5 | 0.2 | 0.4 | 0.3 |
财务健康状况
- 资产负债率：2022E为40.4%，较2021年下降，显示财务结构优化。
- 流动比率：2022Q3为2.13，显示短期偿债能力较强。
- 速动比率：2022Q3为1.84，表明公司具备良好的流动性。
- 利息保障倍数：2022E为-82.2，显示公司面临一定的偿债压力。
估值与投资建议
- 6个月目标价：14.15元
- 当前股价：11.69元（2022-10-28）
- 投资评级：买入-A
- EPS预测：2022E为1.29元，2023E为1.37元，2024E为1.55元
- 股息收益率：预计2022E为3.3%，2023E为4.1%，2024E为4.6%
风险提示
- 原材料价格上涨可能对盈利能力造成压力。
- 行业竞争加剧可能影响市场份额和利润空间。
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