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朝闻国盛总结

核心内容

《朝闻国盛》本期内容涵盖宏观经济、行业分析、个股研报及风险提示，主要聚焦人民币汇率、关税减免对行业的影响、房地产行业分化、美妆及有色金属行业发展趋势，以及农林牧渔领域龙头企业的表现。

主要观点

1. 人民币贬值趋势暂缓，外资配置持续流入

• 人民币贬值趋势有所缓解，外资配置盘继续增持。
• 行业配置方面，银行获增配居前，有色金属遭减持较多。
• 个股方面，长江电力被增持，贵州茅台被减持。

2. 关税减免预期推动行业受益顺序

• 拜登政府可能减免对华关税，以应对高通胀压力。
• 受益顺序预计为：品牌服饰、家具、纺织制造、金属制品 → 机械、汽车零部件 → 基础化工、电新、电子。
• 若人民币仍处于弱势，电力设备、机械、家用电器行业受益较早，基础化工和电子行业受益滞后。

3. 房地产行业分化加剧，盈利承压

• 政策刺激重点在销售端和融资端，预计为大级别宽松周期。
• 建议关注信用资质良好、流动性充裕、土储量足质优的房企。
• 重点推荐A股：保利发展、滨江集团、招商蛇口、金地集团、万科A、华发股份；H股：绿城中国、华润置地、中国海外发展、龙湖集团、中国金茂、旭辉控股集团、中国海外宏洋。

4. 美丽田园：领先的“生美+医美”连锁机构

• 公司主营面部护理、能量仪器、抗衰医学服务，占比分别为59%、38%、3%。
• 2019-2021年营收增长显著，覆盖高线城市，拥有大量活跃会员。
• 风险包括疫情反复、获客成本上升、监管政策压力等。

5. 有色金属行业：EV与绿色能源推动软磁材料需求

• EV和绿色能源转型将拉动软磁材料需求，推动行业快速迭代和放量。
• 主要产品包括硅钢、坡莫合金、软磁铁氧体等。
• 风险包括产能投产不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。

6. 牧原股份：自繁自养模式下的生猪养殖龙头

• 公司拥有完整的产业链，成本控制优势显著。
• 预计2022-2024年净利润分别为9.36/237.64/138.71亿元。
• 按6.5倍PB估值，目标市值4198亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险包括疫病、猪价反转不及预期、原粮价格上涨等。

7. 财政发力方向明确，稳增长政策或进一步加码

• 4月财政收入大幅下降，主因疫情和土地出让收入拖累。
• 财政支出放缓，主因基建支出减少和专项债少发。
• 预计财政端将加大力度，尤其是特别国债等增量工具。

8. 数字经济战略地位提升，投资方向明确

• 全国政协将“推动数字经济持续健康发展”列为重要议题。
• 投资方向包括：汽车智能化、大安全、关键基础设施、产业数字智能。
• 风险包括政策推进不及预期、经济下行、贸易摩擦加剧等。

9. 瀚川智能：汽车电动化与智能化业务全面启动

• 公司获吉利新能源下属公司阳光铭岛定点，签订重卡换电站设备合同。
• 一季度业绩高增，订单充足，聚焦汽车、电池、换电三大智能制造装备。
• 预计2022-2024年收入分别为15.2/25.3/35.4亿元，归母净利润1.5/2.7/4.2亿元，维持“买入”评级。
• 风险包括客户资本开支不及预期、新市场开拓不及预期、新产品研发不达预期等。

10. 韦尔股份：股权激励落地，业绩有望增长

• 公司完成股票期权激励计划，绑定核心员工。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为59.8/80.5/100.2亿元，PE分别为19.7x/14.7x/11.8x。
• 持续看好公司新动能切换，维持“买入”评级。
• 风险包括下游需求不及预期、新产品研发进展不及预期等。

关键信息

• 人民币贬值暂缓，外资配置持续流入，银行和长江电力获增持。
• 关税减免预期，对行业影响具有明确顺序，优先受益为品牌服饰、家具、纺织制造等。
• 房地产行业分化加剧，盈利承压，建议关注具备较强信用和流动性优势的房企。
• 美丽田园布局“生美+医美”，覆盖高线城市，用户基础扎实。
• 有色金属行业受益于EV和绿色能源转型，需求增长显著。
• 牧原股份为生猪养殖龙头，具备成本控制优势，预计未来盈利大幅增长。
• 财政政策将进一步发力，尤其关注特别国债等增量工具。
• 数字经济被赋予更高战略地位，重点投资方向包括汽车智能化和数据安全。
• 瀚川智能与吉利新能源合作，业务全面启动，业绩预期向好。
• 韦尔股份股权激励落地，业绩增长可期，维持“买入”评级。
• 卫士通通过并购强化交付能力，数据安全领域表现超预期，上调盈利预期。

风险提示汇总

• 海外市场波动、汇率贬值、中美贸易关系变化、疫情反复。
• 政策推进不及预期、经济下行、贸易摩擦、行业竞争加剧、技术路径变动。
• 基建投资不及预期、专项债发行放缓、信用风险、基本面继续下行。
• 疫情反复、猪价反转、原粮价格上涨、获客成本上升、监管政策压力。
• 客户资本开支不及预期、新市场开拓缓慢、新产品研发不达预期。
• 关键假设误差、竞争加剧、新领域布局缓慢。