20171016-中国银河-债券市场简评：经济韧性较强，融资需求旺盛_232kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告分析了当前经济环境下的市场表现与投资策略，重点指出经济韧性较强、融资需求旺盛、CPI与PPI数据高于预期以及房地产投资与融资保持稳定等关键因素，对国债期货、债市走势及信用债策略进行了研判。

主要观点

1. 制造业与进出口表现较好

• 制造业PMI回升：显示制造业生产活动活跃，主要受国际和国内需求带动。
• 外贸形势改善：中国出口与进口同比增速均回升，其中铁矿石进口量同比增加11%，创纪录高位。
• 用电量数据回升：9月全社会用电量同比增长6.9%，较8月回升0.1%，反映工业活动回暖。
• 未来展望：制造业仍具韧性，但受冬季环保限产影响，国内生产活动可能承压。

2. 金融数据反映融资需求强劲

• 社融与新增信贷超预期：融资需求旺盛，对债市形成压力。
• 居民购房融资持续：消费贷和房贷数据表现强劲，表明居民部门仍具较强购房意愿。
• 企业融资表现突出：中长期贷款和表外融资增长显著，反映实体经济融资活跃。
• 后续影响：随着地产调控加码和利率上调，居民购房需求可能逐步放缓。

3. CPI与PPI数据高于预期

• PPI上涨6.9%：环比上升0.6%，显示工业品价格持续上涨。
• CPI非食品价格上涨：食品价格表现不佳，但整体通胀压力仍存在。
• 黑色系期货走势分化：在环保限产利好后，螺纹钢等成材价格快速回落，但周五出现反弹，市场关注库存变化与终端需求。
• 供需关系主导价格：后续钢材价格走势将取决于环保限产带来的供给变化与终端需求波动。

4. 房地产投资与融资韧性较强

• 地产调控结构化：抑制一二线需求，增加供给，推动三四线去库存。
• 投资与融资增速稳定：地产投资未明显下滑，土地购置面积同比增长10.1%。
• 政策推动土地开发：国土部开展住宅用地出让合同检查，旨在加快土地转化为有效住房供给。
• 投资与销售关系弱化：以往投资与销售高度相关，但当前土地供给增加可能支撑投资持续增长。

关键信息

• 债市展望：经济基本面弹性较强，融资需求旺盛，债市短期内难有表现，看多为时尚早。
• 投资策略：建议继续关注信用债的票息收益策略，同时留意后续投资、工业增加值等数据。
• 市场逻辑：当前市场对经济的乐观预期较强，但需警惕政策调控对房地产及金融市场的潜在影响。

投资建议

• 利率债表现疲软：受融资需求旺盛影响，国债期货下跌，债市震荡。
• 信用债策略：维持信用债票息收益策略，关注高收益品种。
• 数据跟踪：建议持续关注制造业PMI、房地产投资、工业增加值等数据，以判断市场趋势。

作者与机构信息

• 作者：刘丹，中国银河证券债券分析师，北京大学经济学博士后。
• 执业资格：持有证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观研究，不涉及利益冲突。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，客户需自行判断风险。

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