农产品月报：宏观局势改变预期，棉价上涨仍有想象空间-20220327-银河期货-16页_1mb

棉花市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年第二季度棉花市场的走势，综合考虑了国际局势、供需变化以及国内纺织业经营状况。整体来看，二季度棉花价格预计“易涨难跌”，主要受俄乌战争、天气干旱、棉花供应不确定性以及内外价差缩小等多重因素影响。

主要观点

国际市场走势

• 全球棉花供需变化：根据USDA 3月报告，全球棉花产量下调至2609.5万吨，消费量维持在2711.5万吨，期末库存下调至1797.8万吨，库存消费比降至66.3%。
• 美棉表现强劲：美棉签约量和出口量良好，未点价合约量大，支撑价格上涨。2月份种植面积预期为1270万英亩，但因俄乌战争影响，预计种植面积将低于预期。
• 印度棉花产量下降：印度棉花产量下调10.9万吨至577万吨，期末库存大幅下降39.2万吨至175万吨，库存消费比降至54.6%。印度棉花上市量不及预期，产量可能大幅低于机构预测。
• 全球棉花价格受国际局势影响大：俄乌战争持续对粮食安全构成威胁，可能影响棉花种植面积，进而支撑棉花价格。

国内市场走势

• 供应充足但需求疲软：国内棉花商业库存高企，2月底达540.84万吨，可支撑至10月份新棉上市。但下游纺织需求持续低迷，纱布库存走高，企业利润亏损。
• 棉花进口情况：2月棉花进口量为19万吨，同比下降36.1%。国家发放滑准税配额以支持纺织企业用棉需求，预计全年进口200万吨问题不大。
• 新年度棉花种植面积：国内植棉面积略有减少，新疆地区保持增长，但黄河流域和长江流域意向面积下降，整体种植积极性较低。
• 棉花价格走势：国内棉价难同步上涨，但内外价差缩小，可能促使进口棉纱量下降，国内纺织企业订单逐步改善。

关键信息

供应端

• 全球棉花产量：2022/23年度全球棉花产量预计为2609.5万吨，同比减少6.6万吨。
• 美棉种植面积：2月份预测为1270万英亩，但受俄乌战争影响，预计种植面积将低于预期。
• 印度棉花产量：预计2021/22年度棉花产量将比预期减少10%以上，期末库存降至175万吨。
• 国内棉花库存：2月底国内商业库存达540.84万吨，可支撑至10月份，但未来库存将逐步下降。

需求端

• 国内纺织需求：一季度纱布库存走高，纺织企业利润持续亏损，采购积极性不高。
• 出口情况：1-2月纺织品服装出口额同比增加8.72%，但受价格影响较大，实际量可能不佳。
• 内销表现：前两个月国内服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增加4.8%，但整体表现偏弱。

价格与市场情绪

• 内外棉价差缩小：印度及东南亚国家的成本优势减弱，国内进口棉纱量可能下降。
• 期货市场仓单：郑商所期货仓单量维持在70万吨左右，价格偏强走势或推动仓单量小幅增加。

交易逻辑与策略建议

交易逻辑

• 俄乌局势：持续影响全球粮食安全，可能导致棉花种植面积减少，支撑价格上涨。
• 天气因素：美棉主产区德克萨斯州持续干旱，影响产量预期，支撑价格。
• 库存变化：国内商业库存高企，但国储库存下降，市场存在隐性利多因素。
• 美联储加息：可能对棉花价格产生下行压力，但二季度仍以外部环境影响为主。

策略建议

1. 单边策略：可考虑逢低建仓多单，棉花价格有上涨空间，但上方有成本线压力。
2. 套利策略：5-9反套。
3. 期权策略：短期内棉花价格难跌，可考虑买入9月合约的看涨期权。

作者信息

• 研究员：刘倩楠
• 期货从业证号：F3013727
• 投资者咨询从业证号：Z0014425
• 联系方式：010-68569781 / liuqiannan_qh@chinastock.com.cn

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