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20260227 棉系月报总结

核心内容概览

2026年2月的棉系月报指出，内外因素共振推动棉花价格仍有上升空间。整体供需格局呈现阶段性改善，但短期内仍需警惕回调风险。主要关注点包括贸易政策、汇率波动、库存去化、供需变化及市场预期。

主要观点

短期观点

• 市场情绪偏暖：由于中美经贸磋商、消费信心回升、以及国内外减产预期的强化，市场对棉花价格的修复预期较强。
• 内外棉共振：美棉因出口销售强劲及减产预期而反弹，国内棉价在出口预期及“金三银四”消费预期下亦偏强。
• 回调风险：内外价差再度走扩可能引发短期回调，需警惕。

中长期观点

• 温和修复：在减产背景下，叠加消费端的补库预期，中长期棉价温和修复观点维持。
• 供应端影响：国内种植面积或存在减调希望，受环保及财政压力影响；国际上较低的植棉比价或对供应形成短期压制。
• 进口端影响：若进口配额政策维持当前水平，25/26年度进口上调空间有限。

关键信息

供应情况

• 全球产量：USDA预测2026/27年度全球棉花总产2526万吨，同比减少3.2%；消费量2615万吨，同比增加1.2%；期末库存1550万吨，同比减少5.2%。
• 美国产量：种植意向为880万英亩，同比下降3.4%；预计产量726万吨左右。
• 巴西产量：种植进度接近100%，机构预估产量同比减少6.7%至9.9%，市场预期约10%。
• 澳大利亚产量：种植面积预计增加6%至50万公顷，单产与近年持平，预计产量480万包。
• 国内产量：BCO预估2026/27年度产量为728万吨，同比下降5.8%；USDA预估产量为725万吨，同比下降8.5%。
• 进口端：1-2月进口压力预计超15万吨，或对库存去化形成阶段性限制。

库存情况

• 国内库存：最新商业库存去化至535.54万吨，高于同期25万吨，库存压力缓解或逐步提升。
• 产成品库存：终端服装库存整体不高，呈现继续去化趋势。
• 纱布库存：纱线库存去化偏弱，坯布库存去化有所放缓，需关注花纱价格对终端接受度的影响。
• 期末库存：2026/27年度预计期末库存611万吨，库存消费比降至91.6%。

需求情况

• 国际需求：欧美消费信心回升，但美国12月服装进口金额环比提升，但中国占比下降；东南亚方面，越南服装出口仍为近五年最高。
• 国内需求：下游市场自上而下逐步复工，终端面料市场尚未全面复工，纱线价格显著抬升，实际接受力度待进一步验证。
• 工业企业库存：整体水平中性偏低，存在补库空间。
• 消费政策预期：新年度开局之年，偏强的消费政策刺激预期存在。
• 美服纺库存：美国服纺产品库存中性偏低，存在补库潜力。

主要国家供需数据

市场动态与政策影响

• 美国关税：特朗普政府对相关贸易伙伴加征对等关税及芬太尼关税，后又开始征收10%全球关税，可能提高至15%。
• 中美经贸磋商：中美近期将举行第六轮经贸磋商，可能对关税政策产生影响。
• 汇率波动：人民币兑美元阶段性升值，可能对出口形成压力。
• 欧盟政策：欧盟废除小包裹关税豁免政策，分阶段实施新关税规定，可能对进口造成影响。

市场趋势与展望

• 短期趋势：棉价偏强，但需警惕内外价差走扩后的回调。
• 中长期趋势：减产背景下，叠加消费端的内外部补库预期，棉价温和修复。
• 价格与基差：郑棉主力合约收盘价偏强，但基差表现波动，需关注市场情绪与实际需求变化。

产业链数据

• 纺纱开机率：全国纺纱厂开机率环比下行至40.5%，但新疆地区仍较高。
• 织布开机率：织布厂开机率环比下行至8.2%，相对较低。
• 印染开机率：印染厂开机率为0%，本周逐步复工。
• 纱线库存：1月纱线库存去化至21.76天，低于同期6.42天。
• 坯布库存：2月坯布库存继续去化2.7天至31.8天。

未来关注点

• 新疆地区：因环保和财政压力，新疆植棉面积可能小幅下调，实际减调幅度待观测。
• 消费信心：中美消费信心提升，可能带动棉价修复。
• 出口数据：需关注中美及东盟等主要市场的出口表现及政策变化。
• 进口配额：若维持当前水平，进口上调空间有限。
• 贸易政策：中美关税缓和对美国服纺产品库存及补库潜力有重要影响。

风险提示

• 汇率波动：人民币升值可能对出口形成不利影响。
• 贸易政策：关税政策变化可能对市场情绪产生扰动。
• 需求验证：终端对花纱价格的接受力度仍需进一步验证。
• 库存去化：虽然库存去化逐步加速，但需关注实际需求是否能有效支撑去库速度。

结论

整体来看，棉花市场在内外因素的共振下，短期内仍有上涨空间，但需警惕回调风险。中长期来看，减产与补库预期共同推动棉价温和修复。市场参与者应密切关注贸易政策、汇率波动及实际需求变化，以把握市场走势。