20180325-广发证券-周末五分钟全知道（3月第4期）_知往鉴今_看本轮贸易摩擦_9页_1mb

“知往鉴今”看本轮贸易摩擦总结

核心内容

中美贸易摩擦是当前国际经济关系中的重要议题，其影响不仅限于双边贸易，还波及全球市场和经济运行。本次贸易争端涉及行业更广泛，手段更坚决，体现出特朗普政府在中期选举中的政治考量以及对中美产业链分工格局的长期战略调整。

主要观点

1. 贸易摩擦的深层原因

   • 短期：特朗普为争取“铁锈带”选民支持，通过贸易制裁缓解贸易逆差。
   • 中期：美国希望缩减对华贸易逆差，改善经常账户赤字。
   • 长期：遏制中国技术升级，应对“中国制造2025”对美国产业格局的冲击。

2. 贸易制裁效果分析

   • 美国对日本汽车的制裁在短期内有效，但中长期未能改变贸易趋势。
   • 对其他国家的贸易制裁往往遭遇强烈反击，且对逆差的改善作用有限。
   • 当前美国处于经济复苏与通胀上升的加息周期，贸易摩擦升级将加剧国内通胀压力，不利于经济稳定。

3. 中国可能的应对路径

   • 贸易反击：对美进口商品如航空飞机、农产品、汽车等实施限制或高关税。
   • 部分妥协：在农业品、原油等领域增加对美进口，以争取新一轮谈判。
   • 战略转型：减少对债务刺激的依赖，转向扩大内需与创新驱动发展，推动“一带一路”建设以消化外需下降的负面影响。

4. 市场影响分析

   • A股短期受风险偏好压制，但慢牛格局未变。
   • 绝对收益投资者应控制仓位，等待波动率回归正常。
   • 相对收益投资者可关注类债券股票（高股息、稳定现金流），以及大周期、大众消费和先进制造成长板块。

关键信息

• 贸易结构差异：中国对美出口依赖度高于美国对华出口，因此中国更需积极应对。
• 行业影响：受制裁行业包括钢铁、铝、航空、高铁、新能源、新材料等，而对美进口中高占比行业如农产品、汽车、航空等可能成为反击重点。
• 市场表现：本周A股整体下跌，上证综指跌幅达3.58%，钢铁、建筑材料等板块跌幅较大。
• 流动性变化：本周公开市场操作净回笼3200亿元，资金利率有所下降，但票据直贴利率上升，显示流动性收紧迹象。
• 海外数据：美国、欧元区、日本等主要经济体数据表现分化，美国股市下跌明显，反映市场对贸易摩擦的担忧。

行业与市场展望

2.1 中观行业表现

• 房地产：成交面积累计同比下跌22.62%，月环比上升52.46%，但整体仍处于下行趋势。
• 汽车：零售销量同比上升4.0%，但涨幅较上周有所回落。
• 钢铁：价格大幅下跌，螺纹钢含税均价跌6.03%，冷轧跌2.15%，社会库存下降。
• 水泥：价格环比上涨1%，地区表现分化，华北涨幅明显。
• 化工：整体价格稳中有跌，部分产品如涤纶长丝上涨，尿素、纯MDI等下跌。
• 煤炭与铁矿石：价格下跌，库存变化复杂。

2.2 股市特征

• 市场整体：A股总体PE（TTM）降至17.84倍，总市值下降3.93%。
• 板块表现：银行、医药生物、农林牧渔表现较好，而钢铁、建筑材料、家用电器跌幅较大。
• 基金与融资：基金市场净增加179.82亿份，融资融券余额微升0.49%。
• 投资者行为：新增投资者数量下降，大小非减持压力仍存。

2.3 流动性分析

• 央行操作：本周净回笼3200亿元，市场流动性收紧。
• 利率变化：R007与SHIBOR隔夜利率下降，但长三角和珠三角票据直贴利率上升。
• 利差变化：期限利差缩小，信用利差扩大，显示市场风险偏好下降。

2.4 海外市场表现

• 美国：标普500、富时、DAX、日经225等主要指数均下跌，反映市场对贸易摩擦的担忧。
• 欧元区：制造业PMI低于预期，经济景气指数下滑，显示经济增速放缓。
• 日本：制造业PMI下降，CPI稳定，但工业产出数据疲软。

下周重要数据看点

• 中国：3月官方制造业PMI。
• 美国：四季度实际GDP、2月成屋签约销售指数、3月谘商会消费者信心指数等。
• 欧元区：2月M3货币供给同比、3月经济景气指数等。
• 日本：2月企业服务价格指数同比、3月东京核心CPI同比等。

风险提示

• 中美贸易争端继续升级。
• 欧洲、日本等贸易伙伴可能发表不利言论。
• 国内金融去杠杆力度超预期。
• 一季报业绩披露低于市场预期。

分析师团队

• 戴康：CFA，8年A股策略研究经验。
• 廖凌：4年策略及中小市值研究经验。
• 郑恺：2013年加入广发证券发展研究中心。
• 曹柳龙：2014年加入广发证券发展研究中心。
• 俞一奇：2017年加入广发证券发展研究中心。
• 陈伟斌：CPA，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 倪赛：2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业投资评级：买入（>10%）、持有（-10%～+10%）、卖出（< -10%）。
• 公司投资评级：买入（>15%）、谨慎增持（5%～15%）、持有（-5%～+5%）、卖出（< -5%）。

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