20240607-交银国际证券-美团-W-03690.HK-利润超预期_现价对应16倍2024年市盈率_有上调空间_8页_408kb

美团(3690HK) (3690HK) 2024年1季度业绩点评

核心本地商业表现强劲：

• 2024年1季度收入同比增长25%至733亿元人民币，高于交银国际预期的709亿元及彭博一致预期的690亿元。
• 核心商业业务（含餐饮外卖、到店酒旅、闪购）收入同比增长29%，调整后运营利润率18%，优于预期。
• 外卖业务日均单量约5160万单，单量同比增速(24%)略高于收入增速(23%)，AOV同比下降超5%，但广告变现率提升及补贴优化抵消了部分影响，单均收入贡献(UE)估算约12元/单，略有下降。
• 闪购业务日均单量约840万单，单量及收入均同比大幅提升超过50%、30%，AOV因高基数影响略有下降，但广告收入增长较快，UE转正得益于高毛利品类占比提升和整体变现能力改善。
• 到店酒旅业务GTV同比增长60%+，年交易用户增长37%，收入增速约31%，虽慢于GTV增速，但与彭博一致预期差异已收窄。整体运营利润率约31%。

新业务亏损显著收窄：

• 新业务收入同比增长19%至18,650亿元人民币。
• 净亏损28亿元人民币，较预期有所改善，主要得益于用户补贴下降、件均价提升、部分低效网点关闭以及整体运营效率提升。

盈利预测与估值调整：

• 交银国际上调2024年核心商业收入预测约14亿元，新业务收入预测约19亿元，并上修全年调整后运营利润约57亿元。
• 基于业务改善，上调美团2024/2025年收入与净利润预测，并上调目标价至129港元，评级“买入”，较之前的111港元有较大提升。调整主要考虑到外卖和闪购业务变现率提升，新业务前景改善等。

分析师披露与免责声明：
本报告署名分析师为谷馨瑜、孙梦琪、赵丽、蔡涵等，披露了潜在投资组合和利益关系。交银国际证券有限公司及其关联方存在与报告中涉及公司相关的投资银行业务关系、财务权益以及过往交易活动。分析师薪酬与推荐意见无直接或间接关系。

• 本报告使用了Non-GAAP（非公认会计原则）下的数据进行分析，如每股盈利、净利润指标等。
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• 报告仅为一般性资料，非任何购买/出售建议，使用者应根据自身情况独立决策。

图表审阅要点：

• 图表1, 图表2, 图表3: 展示了美团1季度业绩摘要、损益表预测及目标价评级信息，关键数据如收入、净利润（调整后）及其增长率已涵盖于上述摘要。目标价与评级部分显示维持“买入”评级，上调目标价至129港元。
• 图表4： 显示了交银国际覆盖的同行及港股相关公司股票列表，非重点阅读部分。

详见交银国际分析师报告。