20221212-国投安信期货-2023年锌年度策略_起落过后_下行震荡_18页_1mb

2023年锌年度策略总结

核心内容

2023年锌市场预计将呈现重心下移的区间震荡格局。虽然市场普遍预期供应端将出现显著增量，但实际兑现仍存在不确定性，消费端则主要由中国托底，导致全年锌价缺乏单边趋势机会。整体来看，锌市将从2022年的紧平衡状态逐步过渡到更宽松的供需格局。

主要观点

• 2022年锌价非典型上涨：锌价上涨主要由“宏观流动性拐点+局部能源题材打击精准+欧洲减产+国内供应不顺利+消费疲弱+库存低位”等多重因素共同推动。
• 2023年供应修复预期：预计全球锌供应将实现约40万吨增量，其中欧洲产能复产与国内产量恢复是主要驱动力。
• 2023年消费回暖预期：全球锌消费预计增长1.5%，中国消费增长预期为1.2%，但实际增长可能高于预期，尤其是国内基建投资的支撑。
• 库存变化是价格指引关键：库存的有效补入将决定锌价波动弹性，2023年一季度库存低位可能放大价格波动，而全年库存有望回升25-30万吨。
• 价格区间预测：伦锌预计交投区间在2300-3300美元，沪锌加权指数预计在2-2.4万元/吨。

关键信息

供应增量兑现情况

• 全球精矿供应：2023年ILZSG预计全球锌精矿产量将增加40万吨（+2.7%），但矿端恢复仍需时间，且加工费波动较大。
• 精锌供应：2023年全球精锌供应预计增加40万吨，其中欧洲产能复产10-18万吨，国内产量增长25-30万吨，但实际增量路径仍需关注。
• 国内精矿供应：国内自产精矿供应前低后高，预计向2021年水平回归，加工费长期维持在3500-3950元/金属吨，四季度可能受外矿加工费影响降至150-200美元/干吨。

消费与平衡

• 全球消费：ILZSG预计2023年全球锌消费增长1.5%，中国贡献主要增量。
• 国内消费：2022年国内消费同比下降3.3%，2023年预计增长1.2%-3.5%，受基建投资与房地产止跌影响。
• 供需平衡：2023年全球供需缺口预计缩窄至15万吨，国内供需仍可能呈现小幅短缺，但幅度较2022年明显收窄。

价格展望

• 震荡区间下移：锌价将在2023年呈现震荡格局，价格中枢下移。
• 库存节奏主导波动：一季度库存低位可能放大价格波动，二季度消费旺季或推动反弹。
• 伦锌与沪锌走势：伦锌交投区间预计在2300-3300美元，沪锌加权指数预计在2-2.4万元/吨。

机构预测与市场动态

• 2023年供需模型：市场普遍认为锌市将进入宽松状态，但实际兑现仍需时间，尤其国内供应恢复路径不清晰。
• TC波动与加工费：TC（加工费）波动较大，市场对海外精矿TC预测分歧明显，280-300美元/干吨为乐观预期，250-260美元/干吨为悲观预期。
• 国内生产与消费：国内锌生产受疫情与政策影响，2022年产量下降1%，消费下降3.3%；2023年生产有望恢复，消费可能有较大反弹。

交易策略建议

• 关注库存节奏：库存变化是价格波动的关键驱动因素，尤其在一季度，库存低位将增强价格弹性。
• 重视动平衡节奏：锌价将在供需动态变化中呈现震荡，需密切关注库存变化与供需修复进度。
• 一季度震荡下行：预计2023年一季度锌价将震荡下行，二季度可能反弹，下半年则以震荡为主。

总结

2023年锌市场将面临供应恢复与消费回暖的双重压力，整体呈现震荡格局，价格重心下移。市场对供应增量的预期较高，但实际兑现仍需时间，消费端则主要由国内托底。库存变化是影响价格波动的关键因素，尤其在一季度，锌价波动弹性较大。建议投资者关注供需变化与库存节奏，把握震荡市中的交易机会。