需求预期弱化，铜价震荡重心或下移-20231009-长江期货-30页_7mb

铜价震荡重心或下移总结

核心内容

2023年9月，铜价整体震荡回落，主要受宏观因素和基本面影响。美联储暂停加息符合预期，但态度偏鹰，美元指数上涨，导致铜价承压。同时，欧美制造业疲软、LME铜库存持续累库，也对铜价形成压力。国内方面，人民币汇率维持在7.2一线，沪伦比反弹至8.36，进口窗口开启，铜相关进口回升，对沪铜形成压力。

主要观点

• 全球宏观因素：

  • 美国9月非农数据表现强劲，符合预期，美联储年内继续加息的概率上升。
  • 美国经济显示出一定韧性，但全球制造业仍处于收缩区间。
  • 世界经济收缩幅度有所放缓，服务业活动有所回暖，但地缘政治冲突增加经济不确定性。

• 中国宏观因素：

  • 9月中国PMI回升至50.2%，重回扩张区间，显示经济有所回暖。
  • 制造业投资增速加快，但出口增速放缓，且房地产市场表现仍不理想。
  • 政策推动经济回稳，但市场仍存在需求不足的问题，PPI和CPI可能继续处于通缩和低增长区间。

• 基本面分析：

  • 矿端供给：全球铜矿产量增长2%，供应宽松，TC价格维持高位。
  • 进口情况：8月铜矿进口同比增长19.88%，但未锻造的铜及铜材进口同比小幅下降，净进口量环比上升。
  • 国内产量：8月国内精炼铜产量达111.7万吨，1-8月累计同比增长13.3%。冶炼厂产能利用率回升，产量维持高位。
  • 加工环节：8月铜材产量同比下降0.5%，开工率整体下滑，铜板带和铜管产量环比变动较大。
  • 终端需求：电网投资8月数据失速，但四季度可能回升；家电消费保持稳定，出口增长显著；地产需求仍不理想，但政策支持下有望在“金九银十”期间有所改善。
  • 库存情况：国内库存走低，LME库存大幅累库，内外库存背离，进口窗口可能持续开启。

关键信息

• 铜价走势：9月铜价震荡回落，进入10月后可能继续维持震荡，运行重心或下移，预计区间为65000元/吨~69000元/吨。
• 机构持仓：CFTC非商业净空头持仓增加，显示市场对铜价看空情绪增强。
• 供需关系：铜矿供应宽松，精炼铜产量增加，但终端需求增长有限，整体呈现供增需平的状态。
• 风险提示：报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

后市展望

• 宏观因素：欧美通胀仍顽固，年内可能继续加息，经济隐忧存在；中国刺激政策逐步弱化，需求预期可能减弱。
• 基本面：铜供应增加，需求增长有限，铜价或继续承压。
• 技术面：铜价回落至70000一线，处于震荡区间中线，10月可能继续震荡，重心下移。

总结

整体来看，铜价在9月震荡回落，主要受到宏观因素和基本面的双重影响。全球宏观环境偏空，欧美经济仍面临通胀和加息压力，而中国虽有政策支持，但需求增长不及预期。基本面方面，铜矿供应宽松，精炼铜产量增加，但终端需求增长有限，电网和地产需求表现不佳，家电和新能源需求则有所支撑。预计10月铜价将继续维持震荡，但运行重心可能下移，整体运行区间预计为65000元/吨~69000元/吨。投资者需关注宏观经济变化和供需动态，合理评估市场风险。