20250814-西南证券-甘源食品-002991.SZ-调整阶段利润承压_关注新品铺货表现_7页_1mb

甘源食品（002991）2025年上半年财务数据显示，公司实现营收9.4亿元，同比下降9.3%，归母净利润0.7亿元，同比下降55.2%。其中，第二季度营收同比下降3.4%，净利润降幅达71.0%。公司费用率上升是主要压力来源，尤其是销售费用同比增加5.3个百分点，管理费用同比上升1.4个百分点，进一步压缩了利润空间。

业务结构调整方面，公司持续推进直营化转型，尤其在传统KA渠道流量下滑背景下，通过增加直营模式拓展新商超渠道，承担较大收入压力。分品类来看，青豌豆、瓜子仁、蚕豆（“老三样”）产品保持稳定，新品类如坚果创新和翡翠豆产品线布局也逐步落地，丰富了产品矩阵。

成本方面，棕榈油价格高位运行导致经销渠道毛利率同比下降2.4个百分点，商超直营模式依赖低价策略，短期拖累盈利能力。电商渠道由于减少低价礼盒投放，毛利率同比上升6.1个百分点，板块间表现分化。

海外扩张是公司增长的新亮点，2025年上半年海外收入同比增长162.9%，东南亚市场潜力较大，未来增量贡献可期。公司正通过本地化招商运营策略，稳步推进海外市场布局。

从长期投资角度看，西南证券预计2025-2027年甘源食品归母净利润将分别为2.6亿元、3.4亿元、4.1亿元，预计未来三年营收稳健增长。尽管短期承压，但产品结构优化、直营革新及海外布局有望推动盈利边际改善，具有一定投资价值。