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公司简评：甘源食品（002991）

国产零食龙头甘源食品（002991）2024年营收2218亿元，净利润增速达1432%，业绩快速扩张。海外战略推动增长，东南亚市场经销商翻倍。一季度受春节策略调整影响暂时下滑，预计年内触底回升。

核心数据

2024年四大亮点：

1. 营收结构优化：综合果仁及豆果、青豌豆等三大核心品类增速超100%；
2. 海外扩张迅速：境外营收增长超1500%（东南亚市场31家独家经销点）；
3. 新零售渠道加速：零食量贩渠道同比增长226%；
4. 毛利率升至35%+：电商毛利率同比提升。

短期挑战与长期潜力

• 一季度承压：春节低礼盒促销压缩空间，加上商超收入结构性下滑。但调整零售政策后，电商平台毛利率回升。
• 时间周期价值：海外与新品布局已收效，未来销量将带动利润率修复，PE估值已降至合理水平。

投资建议

维持“买入”评级。2025-2027年盈利预测分别为424亿、498亿、571亿元（前值487亿/594亿）。战略聚焦短期调整后的长期成长与国际化红利。

核心风险

郑重提示：原料价格波动、海外拓展进度、新品类消费接受度低于预期均需持续关注。

来源：东海证券-2025年4月22日