20181029-东兴证券-三江购物-601116.SH-三季报点评_业务拓展拖累净利表现_新零售改造推升毛利率水平_5页_877kb

三江购物三季报总结

核心内容

三江购物（601116）于10月26日发布2018年前三季度业绩报告，数据显示公司营收同比增长，但净利润有所下滑。公司正通过门店扩张和新零售技术改造，提升毛利率水平，并与阿里巴巴深化合作。

主要观点

1. 门店拓展推动营收增长

• 门店布局：公司三季度新增小业态店10家，其中宁波9家、舟山1家；关闭2家宁波地区超市。
• 门店数量：截至报告期末，公司拥有127家超市和65家小业态店，经营面积共2726.88平米。
• 储备门店：公司储备门店12处，其中小业态店9家、超市3家，小业态店拓店速度加快。
• 营收表现：1-9月超市业态营收同比增长7.9%，小业态店营收同比增长43.4%；其中Q3超市营收同比增长12%，小业态店营收同比增长42.6%。
• 区域优势：公司深耕浙江地区，超级及小店业态在区域形成连锁规模，CPI上行背景下，主业营收表现稳健。

2. 净利润下滑原因分析

• 营收增长：1-9月公司总营收为31.42亿元，同比增长9.71%；Q3营收为10.6亿元，同比增长13.39%。
• 净利润表现：1-9月归母净利润为7994.13万元，同比下降15.78%；Q3归母净利润为0.23亿元，同比下降20.28%。
• 费用上升：销售费用率同比上升0.82个百分点至18%，管理费用率上升0.51个百分点至3.06%，主要由于第二期员工持股计划购股金支出。
• 净利率下降：公司净利率同比下降0.77个百分点至2.54%，主要受新店扩张及业务创新投入影响。

3. 新零售改造提升毛利率

• 毛利率增长：1-9月综合毛利率为23.92%，同比提升0.51个百分点。
• 阿里赋能：阿里新零售技术对公司供应链、SKU等环节进行改造，提升运营效率。
• 采购合作：公司与阿里1-9月采购计划金额为0.906亿元，预计追加采购1.508亿元，进一步推动毛利率提升。

关键财务数据

营收与利润

毛利率与净利率

EPS预测

估值指标

投资评级

• 公司评级：推荐（以沪深300指数为基准，预计相对强于市场收益率5%~15%）。
• 行业评级：中性（以沪深300指数为基准，预计行业指数相对市场收益率介于-5%~+5%）。

风险提示

• 门店拓展不及预期；
• 业务创新投入超预期；
• 区域居民消费承压。

结论

三江购物通过门店扩张和新零售技术赋能，推动营收增长和毛利率提升。尽管净利润因新店投入和费用上升而下滑，但公司通过与阿里巴巴的合作，优化供应链和SKU管理，提升整体盈利能力。未来公司有望在新零售模式下实现可持续发展，但需关注区域消费压力和成本控制风险。