20160717-广发证券-环保本周_环保板块估值修复启动_继续看好PPP订单加速落地_27页_2mb

环保行业周报总结（2016.07.11-2016.07.17）

核心内容

• 环保板块估值修复启动：当前环保板块估值处于历史中下部水平，其中龙头公司业绩增速较高但估值较低，存在估值修复空间。
• PPP项目加速落地：财政部数据显示，截至2016年6月，全国PPP入库项目达9285个，总投资10.6万亿元。执行阶段项目数环比增长68%，投资金额达1万亿元，整体落地率达23.8%，示范项目落地率高达48%。
• VOCs削减计划发布：两部委联合发布《重点行业挥发性有机物削减行动计划》，目标是到2018年工业行业VOCs排放量削减330万吨以上，重点行业包括包装印刷等。目前已有11个省份开征VOCs排污费，预计监测订单将在2016-2017年加速释放。
• 环保指数表现：本周环保指数上涨1.76%，跑输沪深300指数0.87%，市场整体表现略低于大盘。
• 投资组合建议：推荐关注三聚环保、大通燃气、三维丝、先河环保、秦岭水泥等低估值高成长公司。

主要观点

• 估值修复机会：环保板块整体估值较低，建议关注低估值且具有高成长性的企业，如三聚环保和碧水源。
• PPP订单加速落地：政策支持下，PPP项目落地率持续提升，预计未来两年将加速落地。国企在大型项目中标比例较高，成为主要推动者。
• VOCs市场潜力巨大：VOCs削减政策推动监测与治理市场发展，预计未来市场空间将超千亿，建议关注雪迪龙、先河环保等监测标的。
• 行业趋势向好：政策扶持力度加强，融资渠道多元化，环保行业未来需求将持续释放。

关键信息

PPP项目进展

• 截至2016年6月，全国PPP入库项目9285个，总投资10.6万亿元，相比3月增长20.5%。
• 执行阶段项目数为619个，环比增长68%，投资额达1万亿元。
• 示范项目落地率高达48%，其中第一批落地率76%，第二批落地率45%。

VOCs削减政策

• 2016年7月13日，工信部和财政部发布《重点行业挥发性有机物削减行动计划》，要求到2018年削减工业行业VOCs排放量330万吨以上。
• 包括包装印刷在内的11个重点行业需加快VOCs削减行动，其中包装印刷行业低（无）VOCs油墨使用比例需达70%以上。
• 11个省份已开征VOCs排污费，监测订单将加速释放。

市场表现

• 本周环保指数上涨1.76%，沪深300上涨2.63%，环保板块跑输大盘0.87%。
• 59家样本公司中，36家公司上涨，19家公司下跌，4家持平，6家公司停牌。

投资组合

• 推荐组合：三聚环保、大通燃气、三维丝、先河环保、秦岭水泥。
• 推荐逻辑：三聚环保受益于新技术突破，低估值；大通燃气小市值，业绩弹性大；三维丝受益于PPP项目，股价具备安全边际；先河环保受益于VOCs市场启动；秦岭水泥行业整合预期。

风险提示

• 市场低价恶性竞争。
• EPC工程结算进度低于预期。

行业评级

• 行业评级：买入

图表索引

• 图1：广发环保指数行情（6月以来）
• 图2：创业板、GF环保行业及子行业5年估值对比
• 图3：本周涨幅前十的环保个股
• 图4：部分低估值股进入估值修复阶段（预测PE）
• 图5：部分低估值股进入估值修复阶段（TTM法）
• 图6：2016年PPP项目按实施阶段统计数量
• 图7：2016年PPP项目按实施阶段统计投资需求
• 图8：PPP项目落地率（截至6月）
• 图9：执行阶段项目数增速提高
• 图10：第一批示范项目落地率（76%）
• 图11：第二批示范项目落地率（45%）
• 图12：社会资本分类及占比
• 图13：示范项目按社会资本类型分布
• 图14：示范项目投资总额按社会资本类型分布
• 图15：GF环保指数及沪深300近一年走势
• 图16：环保板块个股涨跌幅前十名（%）

表格索引

• 表1：在手PPP订单数倍于15年收入公司
• 表2：《重点行业挥发性有机物削减行动计划》要点梳理
• 表3：国家层面VOCs相关政策（2013-2016）
• 表4：龙头企业VOCs监测治理项目推进情况
• 表5：广发环保投资组合
• 表6：固废行业一周大事
• 表7：水务行业一周大事
• 表8：大气、监测行业一周大事
• 表9：上市公司重要事件
• 表10：重点公司中标信息汇总
• 表11：安全垫空间汇总
• 表12：上市公司再融资（未完成）
• 表13：本周大宗交易信息
• 表14：上市公司下周重要事项
• 表15：国内部分城市水价等重要价格信息（2016年7月）
• 表16：国内部分城市阶梯水价实施情况（2016年7月）