20210910-西南证券-8月社融数据点评_略超预期的增量中_暗流何在__7页_975kb

8月社融数据点评总结

核心内容

8月社会融资规模存量同比增长 10.3%，增速较上月继续回落。新增社融规模为 2.96万亿元，虽同比少增，但较2019年同期多增，主要受直接融资增加及季节性因素影响。预计9月地方债发行提速、MLF到期等因素将对流动性产生影响，央行或将等额续作或小幅缩量续作，以维持流动性合理充裕。此外，政策层面加大对中小微企业的金融支持，有望带动后续贷款需求。

主要观点

• 社融增量回升：尽管同比少增，但环比增长明显，主要得益于直接融资增加，尤其是政府债券和企业债券融资。
• 政策支持中小企业：9月1日国常会提出加大金融支持中小微企业力度，央行新增3000亿元支小再贷款额度，预计带动中小企业贷款增加。
• 政府债券发行加速：8月新增政府债券融资达 9738亿元，地方债发行提速，专项债仍有 1.62万亿元 待发。
• 表外融资有所改善：新增委托贷款同比多增 592亿元，但信托贷款同比多减 1046亿元，显示监管仍保持高压。
• 居民贷款受短期因素影响：住户贷款同比少增 2660亿元，其中短期贷款受疫情和汛情影响，中长期贷款受房地产调控政策拖累。
• 企业融资需求不足：企业中长期贷款同比少增 2037亿元，但随着疫情缓解和制造业旺季来临，9月有望回暖。
• M2与M1剪刀差扩大：M2同比增长 8.2%，M1同比增长 4.2%，增速差扩大至 4.0个百分点，反映企业存款增加、居民消费疲软。
• 风险提示：国内需求不及预期，金融监管趋严。

关键信息

社融数据

• 社融存量：305.28万亿元，同比增长 10.3%。
• 社融增量：2.96万亿元，同比少增 6295亿元，但较2019年同期多增 7644.23亿元。
• 人民币贷款：对实体经济发放的人民币贷款余额 186.65万亿元，同比增长 12.2%。

直接融资

• 直接融资占比：52.56%，同比少增 4486亿元，但较2019年同期多增 6828亿元。
• 政府债券融资：新增 9738亿元，环比上升 43.52%。
• 企业债券净融资：4341亿元，同比多增 682亿元。
• 非金融企业境内股票融资：1478亿元，同比多增 196亿元。

表外融资

• 新增委托贷款：177亿元，同比多增 592亿元。
• 信托贷款：同比多减 1046亿元。
• 未贴现银行承兑汇票：同比少增 1314亿元。

人民币贷款

• 住户贷款：增加 5755亿元，同比少增 2660亿元。
• 企业贷款：增加 6879亿元，同比多增 1256亿元。
• 短期贷款：同比多减 1149亿元，主要受企业流动性需求不足影响。
• 中长期贷款：同比少增 2037亿元，房地产调控政策持续影响居民购房融资。

M2与M1

• M2余额：231.23万亿元，同比增长 8.2%，增速较上月和去年同期有所回落。
• M1余额：62.67万亿元，同比增长 4.2%，增速回落，受房地产销售疲软拖累。
• M2-M1剪刀差：扩大至 4.0个百分点，预计9月将进一步扩大。

后续趋势展望

• 社融增速趋缓：9、10月社融存量增速基数继续抬高，预计社融增速边际下降趋缓。
• 流动性管理：9月专项债发行提速、MLF到期将带来流动性缺口，央行或通过等额续作或定向降准应对。
• 中小企业融资改善：政策支持下，中小企业贷款有望增加，带动社融数据回暖。
• 居民贷款回升：随着疫情消退和双节临近，居民短期贷款可能回升。
• 企业中长期贷款回暖：制造业旺季和政策支持或将推动企业中长期贷款增长。

风险提示

• 国内需求不及预期：疫情和经济复苏节奏可能影响整体信贷需求。
• 金融监管趋严：信托贷款等表外融资仍面临监管压力，可能抑制融资增长。

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。

重要声明

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