20170116-东兴证券-宏观经济周报_社融增量_PPI涨幅超预期_20页_1mb

社融增量PPI涨幅超预期总结

核心内容

2017年1月12日，中国12月社会融资规模增量为16300亿元，高于预期值13000亿元，但环比减少2068亿元。新增人民币贷款10400亿元，环比增加2454亿元，显示中长期贷款保持坚挺。尽管12月社融增量超预期，但工业增加值和固定资产投资增速仍在下滑，房地产新政对房贷的影响尚未完全释放，因此对上半年社融规模不宜过度乐观。

主要观点

• 社融增量与贷款结构变化：12月社融规模增量虽高于预期，但主要得益于表外业务（如委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票）的高增，而债券融资收缩明显。债市大跌导致企业融资需求转向贷款和非标产品。
• 暖冬影响CPI温和上涨：12月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.2%，涨幅略低于预期。暖冬导致鲜菜和鲜果价格涨幅弱于历史同期，成为CPI温和上涨的主要因素。
• PPI涨幅超预期：12月PPI同比上涨5.5%，为2011年9月以来最大涨幅，环比上涨1.6%。原油和黑色系商品价格大幅上涨是推动PPI上行的主要原因。
• M1与M2增速差收窄：12月M2同比增长11.3%，M1同比增长21.4%，M2增速环比小幅下滑，M1与M2剪刀差进一步收窄。

关键信息

1. 社融与贷款数据

• 社融规模：12月社融规模增量16300亿元，预期13000亿元，前值修正为17366亿元。
• 人民币贷款：新增人民币贷款10400亿元，环比多增2454亿元，其中中长期贷款增长显著。
• 债券融资：12月债券融资减少2000-3000亿元，显示债市调整对融资需求产生明显影响。
• 存款增长：新增人民币存款1635亿元，同比多增2005亿元，但环比少增5240亿元。

2. CPI与PPI数据

• CPI：12月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.2%。食品价格环比上涨0.4%，非食品价格上涨0.2%。
• PPI：12月PPI同比上涨5.5%，环比上涨1.6%。其中，黑色金属冶炼、煤炭开采、石油加工业涨幅显著，占PPI总涨幅的76%。

3. 外汇与贸易数据

• 外汇储备：12月外储环比下降410亿美元，维持在3万亿美元上方。
• 进出口数据：12月进口同比（人民币计）10.8%，出口同比0.6%。贸易顺差2754亿元，低于预期。

4. 宏观政策动向

• 中共中央政治局会议：强调经济平稳健康发展，防范和化解各种风险，坚持稳中求进工作总基调。
• 国务院政策：提出建立国有资本布局动态调整机制，推动资源优化配置。
• 发改委去产能：2017年去产能范围将扩大，要求更高。

5. 行业动态

• 流动性：短期利率上升，票据贴现利率上升，美元兑人民币中间价上升，互联网金融收益率上升。
• 煤炭：秦皇岛港煤库存下降。
• 有色金属：铝价、铜价、黄金价格上升。
• 化工：乙烯、石脑油、沥青、PTA、涤纶短纤价格下跌，橡胶、尿素价格上涨。
• 钢铁：螺纹钢、热轧卷板、铁矿石价格上涨，库存下降。
• 建材：南昌水泥价格不变，玻璃综合指数和市场信心指数回落。
• 房地产：主要城市商品房成交面积上升，但部分城市如上海、北京成交面积下降，广州上升。
• 交通运输：CCBFI和CCFI综合指数上升，铁矿石运费下降。
• 食品价格：猪肉、生猪价格上涨，蔬菜价格指数下降，猪粮比价上升。
• 电影票房：本周电影票房收入上升。

总结

2017年1月12日，中国12月社融增量和人民币贷款数据均高于预期，显示融资需求依然旺盛。但需注意到，工业增加值和固定资产投资增速仍在下滑，房地产新政对房贷的影响尚未完全显现，因此对上半年社融规模走向应保持谨慎乐观态度。12月CPI温和上涨，PPI涨幅超预期，主要受暖冬和大宗商品价格回升影响。整体来看，经济出现企稳迹象，但结构性问题依然存在，需关注后续政策及市场变化对经济的影响。