20140505-广发证券-煤炭行业_年报_1季报总结分析-1季度盈利同比降58_下半年降幅将收窄_25页_867kb

煤炭行业年报与1季报总结分析

核心内容概述

2013年煤炭行业整体表现低迷，营业收入平均下降10%，利润总额平均下滑过半，达到52.2%。1季度盈利同比大幅下降58%，但预计下半年降幅将有所收窄。行业毛利率和净利率均出现下滑，经营性现金流净额也显著减少，显示行业面临较大的盈利压力和回款问题。

主要观点

• 盈利能力下滑：2013年行业重点公司利润总额平均下滑52.2%，毛利率平均为24.0%，净利率为5.1%，分别同比下滑4.8个和5.5个百分点。
• 营收与利润下降：1季度营业收入和利润总额平均分别同比下滑19.4%和55.7%，而归属于母公司净利润同比下降58.0%。多数公司处于盈亏平衡边缘。
• 现金流恶化：行业重点公司平均经营活动现金流量净额同比下降29.4%，销售回款压力增加。
• 产量增长：2013年行业重点公司产量同比增长4.3%，销量增长7.5%。部分公司如永泰能源和煤气化产量增长较快，主要受益于并表和技改矿投产。
• 成本控制与费用上涨：尽管营业收入下降，但营业成本同比减少3.0%，其中部分公司因产量增长而成本上升，员工支出呈刚性上涨趋势，销售费用率增长最为显著。
• 行业展望：2014年行业整体仍面临经济下行压力，煤价尚未明显回升，短期盈利难以改善。预计部分公司将在下半年有所回升，但整体板块反弹乏力。
• 公司表现：中国神华等公司因成本控制和业务结构优势，盈利相对稳健，成为关注重点。

关键信息

13年行业整体表现

• 营业收入：平均同比下降9.9%，其中永泰能源、中国神华和昊华能源增长较快。
• 利润总额：平均同比下降52.2%，多数公司利润下滑明显，如神火股份、盘江股份等。
• 毛利率：平均为24.0%，同比下滑4.8个百分点。平煤股份和兖州煤业略有回升，但多数公司毛利率下降。
• 净利率：平均为5.1%，同比下滑5.5个百分点。
• 经营性现金流：平均同比下降29.4%，部分公司如煤气化、平煤股份和山煤国际恶化较明显。

14年行业展望

• 1季度盈利：EPS同比大幅下降58%，但部分公司如中国神华和盘江股份降幅较小。
• 下半年预期：盈利降幅预计收窄，煤价回暖和成本压缩可能带来部分回升。
• 产量计划：山煤国际、盘江股份和神火股份计划产量增长较快，分别为50.4%、31.8%和14.5%。

成本与费用情况

• 营业成本：同比减少3.0%，但部分公司因产量增加导致成本上升。
• 期间费用率：平均为17.5%，同比上升3.7个百分点，销售费用率增长最显著。
• 员工支出：为员工支付现金同比增长4.7%，其中永泰能源、兰花科创和山煤国际增幅较高。

产销量变化

• 产量：2013年行业重点公司产量同比增长4.3%。
• 销量：同比增长7.5%。
• 增长较快公司：永泰能源和煤气化产量增长最快，分别达到27.8%和24.2%。

风险提示

• 宏观经济疲软：下游需求低于预期，可能进一步影响行业表现。
• 煤价下跌：各煤种价格继续下跌，对盈利能力形成压力。
• 成本上升：员工支出刚性上涨，进一步压缩利润空间。

行业评级

• 当前评级：持有
• 前次评级：持有

分析师信息

• 分析师：安鹏（S0260512030008），沈涛（S0260512030003）
• 联系方式：安鹏 021-60750610 / anpeng@gf.com.cn；沈涛 010-59136693 / shentao@gf.com.cn
• 联系人：郑思恩 021-67050631 / zhengsien@gf.com.cn

表格索引

• 表1：2013年行业重点上市公司业绩概况
• 表2：2012-2013年行业重点上市公司单季度EPS
• 表3：2012-13年重点上市公司营业收入、煤炭业务收入同比增速
• 表4：2012-13年重点上市公司营业成本、煤炭业务成本同比增速
• 表5：2012-13年重点上市公司员工支出
• 表6：2012-2013年行业重点公司毛利率情况
• 表7：2012-2013年行业重点上市公司产销量
• 表8：2013-2014年各公司原煤产量计划
• 表9：2012-2013年行业重点公司期间费用率
• 表10：2012-2013年行业重点公司现金流情况
• 表11：2014Q1行业重点上市公司业绩概况
• 表12：2013-2014Q1行业重点上市公司单季度营业收入
• 表13：2013-2014Q1行业重点上市公司单季度营业成本
• 表14：2013-2014Q1行业重点上市公司单季度毛利率
• 表15：2013-2014Q1行业重点上市公司单季度管理费用率
• 表16：2013-2014Q1行业重点上市公司单季度销售费用率
• 表17：2013-2014Q1行业重点上市公司单季度财务费用率
• 表18：2013-2014Q1行业重点上市公司经营性现金流量净额
• 表19：2013-2014Q1行业重点上市公司现收比
• 表20：2013-2014Q1行业重点上市公司经营现金净额与收入比
• 表21：上市公司测算吨煤净利