20161128-辉立证券-Ch._Karnchang_3QFY16_net_profit_up_16_y-y_14页_1mb

CK Group 2016年第三季度财报及未来展望总结

核心内容

CK Group在2016年第三季度实现了净收入增长16%的业绩，主要得益于其他收入和附属公司利润的增加，尽管其建筑业务有所放缓。公司计划在2016年第四季度至2017财年期间争取超过4520亿泰铢的新合同项目，包括电力铁路、双线铁路、高速公路和老挝水电站等。

主要观点

• 财务表现：

  • 2016年第三季度净收入为32.8亿泰铢，同比增长16%。
  • 建筑业务收入同比下降2%，主要由于Xayaburi大坝项目的额外工作订单在第二季度已确认，以及部分大型项目的施工进度放缓。
  • SG&A费用同比增长50%，主要受劳动力成本上升影响。
  • 其他收入（包括利息收入、股息收入和附属公司利润）从4.13亿泰铢增至6.39亿泰铢，主要是由于对Xayaburi公司的贷款带来的额外利息收入和附属公司表现改善。

• 未来展望：

  • 2016年全年新合同价值预计将达到510亿泰铢，较2015年增长一倍。
  • 预计2017财年新合同价值将超过1000亿泰铢，公司计划在2016年第四季度至2017财年期间争取超过4520亿泰铢的新项目。
  • 2018财年预计净收入将恢复正增长，建筑业务收入增长8%，其他收入和附属公司利润继续推动利润增长。

关键信息

财务数据（2016年第三季度）

• 营收：85.43亿泰铢
• 毛利：6.94亿泰铢
• 净收入：3.28亿泰铢
• SG&A费用：6.16亿泰铢
• 营业利润：0.78亿泰铢
• 其他收入：0.27亿泰铢
• 利息收入：1.48亿泰铢
• 股息收入：2.32亿泰铢
• 附属公司利润：2.32亿泰铢
• EBIT：0.717亿泰铢
• 利息支出：0.375亿泰铢
• EBT：0.342亿泰铢
• 税金：0.08亿泰铢
• 每股收益（EAT）：0.334亿泰铢
• 每股净资产（BVPS）：12.72泰铢
• 市盈率（P/E）：30.6倍
• 市净率（P/B）：2.5倍

财务预测（2016-2017财年）

• 营收：
  • 2016财年：478.78亿泰铢
  • 2017财年：388.38亿泰铢
• 净收入：
  • 2016财年：16.87亿泰铢
  • 2017财年：12.30亿泰铢
• 每股收益（EPS）：
  • 2016财年：1.00泰铢
  • 2017财年：0.73泰铢
• 净负债/权益（Debt/Equity）：
  • 2016财年：5.02倍
  • 2017财年：5.06倍

财务比率

• EBITDA利润率：5.14%（2016财年）
• EBIT利润率：3.31%（2016财年）
• 净收入利润率：3.52%（2016财年）
• ROE（净资产收益率）：8.19%（2016财年）
• ROA（资产收益率）：1.79%（2016财年）
• 市盈率（P/E）：31.6倍（2016财年）
• 市净率（P/B）：2.5倍（2016财年）
• 股息收益率：1.3%（2016财年）

公司估值与评级

• 当前股价：30.50泰铢
• 目标价：35.00泰铢（+15.71%）
• 评级：买入（维持）
• 估值方法：SOTP（股权价值总和法）
• 估值比率：市盈率（P/E）为30.6倍，市净率（P/B）为2.5倍

业务与风险

• 业务描述：CK是泰国最大的建筑公司之一，同时投资于公用事业和电力业务（如TTW、BEM和CK Power），以分散建筑业务的风险。
• 主要风险：
  • 政府对基础设施支出的政策变化
  • 基础建筑材料价格波动
  • 政治不稳定

重要发展

• 2015年：CK批准将两家子公司BMCL和BECL合并至BEM。
• 2014年：CK投资7亿泰铢于其子公司Construction Material Supply Co。
• 2013年：CK Power Co被转换为上市公司并在SET上市。
• 2012年：Xayaburi水电站项目（760亿泰铢，1285兆瓦）开始建设，预计2019年完成。

股东信息（2016年9月）

• Mahasiri Siam Co., Ltd.：18.7%
• CK Holding Co., Ltd.：10.4%
• CK Office Tower Co., Ltd.：5.5%

价格表现

• 1个月：2%
• 3个月：-5%
• 1年：13%
• 相对于SET指数：1个月2%，3个月-2%，1年3%

估值比较（2016年11月25日）

公司治理

• 公司治理评分：未明确，但公司披露了泰国董事协会（IOD）的调查结果，基于公开信息。
• 公司治理报告：基于泰国上市公司披露的信息，可能在报告日期后有所变化。

财务趋势

• 营收增长：2016财年增长36.56%，2017财年预计下降18.88%。
• EBITDA增长：2016财年增长7.19%，2017财年预计下降13.33%。
• EBIT增长：2016财年增长20.43%，2017财年预计下降21.15%。
• 调整后净收入增长：2016财年增长230.26%，2017财年预计下降24.71%。

财务摘要（2016年第三季度）

结论

CK Group在2016年第三季度表现稳健，主要受益于其他收入和附属公司利润的增长。尽管建筑业务有所放缓，但公司仍计划在2017财年争取大量新合同，推动未来业绩增长。公司当前估值低于目标价，因此维持“买入”评级。然而，公司需关注政府政策、材料价格波动和政治稳定性等风险因素。