20160518-辉立证券-Electricity_Generating1QFY16_net_profit_up_69_y-y,_68.1_q-q,_in_line_with_estimate_11页_1mb
报告摘要
电力生成公司（EGCO）2016年第一季度业绩及分析总结
核心内容
- 公司名称：Electricity Generating Company of Thailand (EGCO)
- 行业：能源与公用事业
- 主要业务：电力生产及销售，包括火电、风电、水电项目
- 主要观点：
- 2016年第一季度净利润同比增长69%，环比增长68.1%，与预期一致。
- 公司计划在2016年实现净利增长74.5%，并计划启动两个新发电项目的商业化运营。
- 公司有五个发电项目正在建设中，预计2017年至2019年陆续投产。
- 股价已达到目标价，且股息收益率较低，导致评级下调至“卖出”。
1QFY16 业绩亮点
- 净利润：达到258.967亿泰铢，同比增长69%，环比增长68.1%。
- 主要增长因素：
- BLCP发电利润增加27.7亿泰铢，因发电量增加。
- Khanom电厂（KEGCO）利润增加27.7亿泰铢，因可用支付增加。
- Quezon电厂利润增加13.4亿泰铢，因维护停机时间缩短。
- EGCO Cogen利润增加11.2亿泰铢，因无维护停机及自然成本节约。
- SEG发电利润增加8.1亿泰铢，因发电量增加及SG&A费用减少。
- 汇率收益增加9.7亿泰铢。
FY16 净利润预测
- 预测不变：FY16净利预测维持在753.79亿泰铢，同比增长74.5%。
- 新项目启动：
- Khanom电厂第4单元（100%控股）于2016年6月19日开始商业化运营。
- Chaiyaphum风力发电项目（90%权益）于2016年12月开始商业化运营。
项目进展
| 项目名称 | 安装容量（MW） | 建设进度 | 商业化时间 |
|---|---|---|---|
| TJ Cogen | 115 | 40% | 2017年6月 |
| TP&SK Cogen | 250 | 37.5% | 2017年10月 |
| Masinloc | 335 | 已开始建设 | 2019年中 |
| SBPL | 500 | 场地建设准备中 | 2019年10月 |
| Xayaburi | 1,220 | 建设进度60.72% | 2019年10月 |
估值与评级
- 目标价：Bt180（较当前股价下跌2.1%）
- 评级：下调至“卖出”，原为“中性”。
- 公司估值指标：
- P/E比率：13.3（FY15）至11.3（FY17E）
- P/B比率：1.3（FY15）至1.2（FY17E）
- 股息收益率：3.4%（FY16E）
- 净资产收益率（ROE）：9.55%（FY16E）至10.72%（FY17E）
股价表现
- 1个月涨幅：1%
- 3个月涨幅：18%
- 1年涨幅：32%
- 相对SET指数：1%（1个月）、8%（3个月）、42%（1年）
主要股东
- Electricity Generating Authority of Thailand：25.4%
- TEPDIA Generating B.V.：23.9%
- Thai NVDR：18.5%
财务指标
| 项目 | FY14 | FY15 | FY16E | FY17E |
|---|---|---|---|---|
| 销售收入（Btmn） | 17,201 | 15,914 | 23,833 | 35,347 |
| 净利润（Btmn） | 7,667 | 4,319 | 7,538 | 8,886 |
| 每股收益（EPS） | 14.56 | 8.20 | 14.32 | 16.88 |
| 股息（DPS） | 6.25 | 6.25 | 6.50 | 6.50 |
抗腐败指标
- Level 5（扩展）：EGCO的反腐败政策扩展至合作伙伴、经销商和分销商。
- Level 4（认证）：反腐败政策由SEC批准的审计委员会和审计师进行审核。
- Level 3（建立）：反腐败政策包括反贿赂、员工沟通与教育。
- Level 3A（公开声明）：公司公开声明加入CAC等组织。
- Level 3B（声明但未加入）：公司声明反腐败政策，但未表示加入CAC等组织。
- Level 2（声明）：公司声明参与CAC反腐败。
- Level 1（承诺）：公司及董事会承诺反腐败，不参与任何不当行为。
投资建议系统
- 总回报：根据总回报百分比推荐买卖。
- 推荐等级：
-
20%：买入
- 5%-20%：累积
- 0%-5%：中性
- -5%至-20%：减少
- < -20%：卖出
-
公司治理与合规
- 抗腐败指标由泰国证券交易所（SET）和泰国证券与交易委员会（SEC）进行披露。
- 抗腐败政策的实施情况分为五个级别，从承诺到扩展，鼓励公司制定反腐败政策。
- 投资者可根据反腐败指标进行投资决策，避免涉及腐败的公司。
联系信息
- 编辑：Frankie Wong
- 电话：(852) 2277 6765
- 邮箱：foreignstock@phillip.com.hk
研究团队
- Louis Wong：董事，联系方式：(852) 22776846，louiswong@phillip.com.hk
- Zhang Jing：研究分析师，交通运输与汽车业，联系方式：(86) 21 51699400-103，zhangjing@phillip.com.cn
- Chen Xingyu：研究部门主管，中国大陆金融，联系方式：(86) 21 51699400-105，chenxingyu@phillip.com.cn
- Fan Guohe：研究分析师，TMT，联系方式：(86) 21 51699400-110，fanguohe@phillip.com.cn
- Chen Geng：研究分析师，中国大陆房地产，联系方式：(86) 21 51699400-107，chengeng@phillip.com.cn
销售团队
- Aric Au：企业及机构销售经理，联系方式：(852) 22776783，corporatesales@phillip.com.hk
- Matthew Wong：国际销售经理，联系方式：(852) 22776678，foreignstock@phillip.com.hk
- Yoshikazu Shikita：日本团队国际销售经理，联系方式：(852) 22776624，yshikita@phillip.com.hk
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