20210208-华泰期货-PTA周报_PX延续去库预期_节前聚酯产销偏淡_16页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了2021年2月前后PX（对二甲苯）及PTA（精对苯二甲酸）产业链的市场动态，包括供需变化、加工费走势、库存情况、生产利润、终端需求及检修计划等方面。整体来看，PX延续去库预期，PTA则面临累库压力，加工费波动明显，市场情绪偏谨慎。

主要观点与关键信息

1. PX加工费持续坚挺

• 宁波中金160万吨装置推迟至2月底重启，导致亚洲PX 2月去库幅度加大，PX加工费预期继续走高。
• 纸货近端出现溢价，反映库存偏紧。
• PX加工利润快速反弹，纸货价差出现近端溢价，T2-T5价差有2至6美元的溢价。

2. TA基差小幅回落

• TA短期负荷走高，但节前聚酯工厂采购再库存小周期未持续。
• TA基差回落至-160元/吨，显示市场对TA的需求偏弱。
• 2月TA进入加速累库季节，加工费压缩预期增强。

3. 节前产销一般

• 周五长丝产销20%，短纤产销37%，整体表现偏弱。
• 聚酯负荷下降偏慢，节后需求恢复预期较强，需关注复工速率。

4. 平衡表展望

• 2月PX去库加速，3月至4月PTA可能面临累库压力。
• PX加工费弹性大于TA加工费压缩幅度，PTA加工费受PX影响继续压缩。
• 3月检修集中，但去库预期不强，需等待PX去库及加工费进一步压缩。

5. PTA加工利润继续压缩

• TA加工费回落至400元/吨以下，PTA-PX-石脑油总利润仍处于历史低位。
• 聚酯工厂TA库存小幅回升，而TA工厂库存处于低位。
• 实物库存持续转化为仓单，仓单维持在历史高位。

6. TA库存周频与月频预估仍有偏差

• 1月TA库存去库，但月频库存累库。
• 2月需关注周频库存是否补升，以判断市场真实供需情况。

7. 聚酯季节性降负

• 聚酯开工率持续下降，2月及3月均面临季节性减产。
• 短纤开工率下降3.7%，长丝开工率下降3%，瓶片开工率略有回升。
• POY、FDY、DTY库存天数均有所回升，但库存压力不大。

8. 终端需求表现

• 服装出口继续改善，12月累计同比增速回升。
• 终端织机负荷下降，坯布库存维持高位。
• 节后备货周期基本完成，部分工厂已进入放假状态。

策略建议

• 单边策略：谨慎看多。
• 跨期策略：观望。
• 关注点：5-9价差回落至-120附近时，可考虑正套操作。

风险提示

• 聚酯季节性检修放量情况可能影响去库预期。
• 汽油溢价对芳烃供需改善的持续性存在不确定性。

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