20240407-华泰期货-PX_PTA_PF月报_PX和PTA4月检修计划多_现实库存待去化_25页_1mb

策略摘要

PX、PTA、PF逢低做多套保，关注PX检修兑现情况和终端织造备货。

• 短期现实库存和交割压力抑制PX加工费，但中期4~5月集中检修预期带来去库空间，TA新装置投产或缓解PX现货压力，建议在回调过程中布局远月PX合约多单。
• PTA供需略有改善，但现货流通性过剩，库存压力加剧，加工费震荡偏弱，需等待检修落地；下游需求虽在高位但终端订单改善有限，短期偏弱。

核心观点

1. PX市场：

• 短期加工费受库存压制，中长期检修预期提振PXN加工费，4-5月去库或改善PX行情。
• 国外芳烃需求回暖，PX外盘走强，内外价差扩大，但国内库存压力仍需通过检修缓解。

2. PTA市场：

• 供需边际趋近平衡，但备货迟疑，库存压力未减；加工费压缩，大厂检修待兑现。
• 聚酯需求高开，但长丝库存滞胀，下游补库力度有限，需求弹性需观察5月后变化。

3. PF市场：

• 成本支撑弱势，利润空间被压缩，需完成更多亏损减产以再平衡。
• 下游补库信号不明，短期销量疲软，加工费震荡格局为主。

风险提示

• 原油大幅波动：影响PX产业链成本传导效率。
• 需求恢复超预期：纺织淡旺季切换风险及终端订单兑现不及预期。
• PX检修延迟：实际检修减少，压制去库预期，加工费或承压。

（全文约860字）